央行《2005第二季度货币政策执行报告》解读

2005-08-09 09:49:06    

2005年8月4日，中国人民银行发布了《2005年第二季度货币政策执行报告》。该报告详细介绍了央行通过执行稳健的货币政策在公开市场操作、利率、人民币汇率机制、贯彻中央宏观调控方针以及金融市场改革等方面所起到的作用，并对央行在下半年的货币政策取向作出判断。

央行第二季度货币政策执行报告主要内容

央行此次报告共分为五个部分：

一：货币信贷概况。

通过对货币总量,金融机构存款和贷款，基础货币和银行体系流动性是否充裕以及金融市场贷款利率和货币市场利率这几项指标的统计，央行得出了“上半年货币信贷适度增长，金融运行平稳”的结论。

二：货币政策操作。

2005年以来，央行在公开市场操作（如发行票据、人民币公开市场回笼基础性货币，外汇市场投放基础性货币），利率杠杆的调节（如下调金融机构在央行的存款准备金利率，上调境内商业银行美元和港币小额存款利率），调整商业银行自营性个人住房贷款首付款比率（在某些房价上涨过快地区将首付比率从20%调整到30%），加强窗口指导和信贷政策引导（如支持农信社加大对“三农”的资金投入，引导金融机构对加大对非公有制经济和中小企业的信贷投入等措施），推动金融企业改革（如中央汇金注资工行、会同银监会完成六期对改革试点农村信用社的票据发行工作等），改善外汇管理，以及人民币汇率机制改革等多个层面展开货币政策操作。

三：金融市场分析。

央行分析认为，今年上半年，我国银行间拆借市场利率总体下行，债券市场交易活跃，指数持续上升，整个银行间市场流动性充足；票据市场稳步发展；股票市场筹资额略有上升，保险业继续蓬勃发展，资产结构变化明显；外汇市场交易量继续显著增加，并且在金融制度建设方面取得新进展。

四：宏观经济分析。

央行首先对世界经济金融形势进行了分析：美国经济继续保持强劲的增长势头，欧元区经济持续改善，日本经济持续复苏，亚洲和南美洲等发展中国家的经济持续增长，但央行也指出，通货膨胀压力加剧是拉美等新兴市场经济体目前所面临的主要风险。在国际金融市场，上半年，主要经济体长期国债收益率有所下降，美国股市下滑，欧元区股市总体上扬。接着，央行对我国宏观经济的运行进行了分析。央行认为，我国上半年消费需求增长较快，投资需求保持平稳，贸易顺差进一步扩大。从产业层面看，第一产业增速加快，第二和第三产业增速减缓。上半年，居民收入价格指数（CPI）同比涨幅回落，而生产者价格指数（PPI）虽上涨趋势放缓，但仍然处于高位。

五：货币政策趋势

基于对2005年上半年宏观经济的运行情况分析，央行预测，下半年我国宏观经济增长的基本面不会改变，拉动经济增长的内在动力依然强劲。在此预测上，央行给出了下半年的货币政策取向：继续执行稳健的货币政策，总量上保持连续性和稳定性，保持货币信贷稳定增长，注重发挥市场本身的调节作用，巩固宏观调控效果。

对央行报告的三大解读

稳健的货币政策是央行全年工作的思路。央行的这一思路来源于央行作为国家的中央银行所起到的作用，即运用货币政策配合国家宏观经济的发展。由于政府对于宏观经济的增长一直是以稳定增长为目标的，央行自然必须通过执行稳健的货币政策来配合好这一目标。在央行的这份报告中，共出现了28次“稳定”，30次“平稳”，广泛运用在国民经济、金融运行、固定投资、价格指数等多个层面。

从央行报告中的专栏可以窥出国民经济中存在的重要和争议性问题。在央行的专栏中，央行对人民币汇率机制改革作了专门分析；对当前的货币信贷形势作了说明，得出企业存款的偏好改变是狭义货币M1增速低于广义货币M2的主要原因；对最终消费率仍然低于GDP增速，农村消费增速长期偏低表达了担忧，指出消费若与投资不形成合理的比例关系将使投资最终失去可以支撑的基础，引起重复和低水平建设，影响企业效益和金融体系的运行，进而影响整个国家的宏观经济；对工业企业的效益问题进行了深入分析，认为某些行业存在的过度竞争和价格扭曲是这些行业利润下降或亏损的主要原因，而并非是由于企业的自主发展能力下降，同时，央行还指出，评价企业效益不能光从利润和亏损单方面判断，企业的偿债能力、资产管理、资本结构、盈利能力、市场价值等都是考量因素，并隐晦的反驳了“宏观经济有可能出现转折”的看法。

央行对下半年我国宏观经济走势的判断引人注目。由于此前在北大的中国经济观察第二次报告会上，著名经济学家林毅夫、中国宏观经济学会副秘书长王建、社会科学院宏观研究室主任袁钢明都表达了下半年我国将进入通货紧缩阶段的看法，有教授更是旗帜鲜明的提出“下半年我国经济防冷重于防热”的看法，此次央行作为政府部门所发布的关于我国宏观经济下半年走势的判断无疑会更加引人注目。央行此次报告中指出，虽然CPI出现回落，但上涨的压力依然存在，初步预测CPI在第三季度仍将平稳下降，但在第四季度会有所上升。在央行的报告中，并没有对通货紧缩以及学界提出的产能过剩原因涉及，看出央行对下半年宏观经济的走向所持有的谨慎乐观的态度。