外汇监管思路调整：藏汇于民取代宽进严出

2006-03-22 09:07:23    

中国人民银行副行长吴晓灵日前在出席第二届金融专家年会时称，外汇储备增长过快、国际收支不平衡的反映，是长期以来我国在政策上鼓励出口、鼓励外商直接投资和外汇政策“宽进严出”取向的结果。中国将以政策调整来促进结构调整，逐步实现国际收支平衡。尤其是在人民币突破8.03关口以及美国对中国施压进入密集期，央行这一表态尤其值得关注……

美国对中国施压进入新一轮密集期

   因为持有强硬立场而闻名的两名美国参议员——林德西·格雷厄姆(Lindsey Graham)和查尔斯·舒默(Charles Schumer)本周访问北京，为要求人民币升值进行最后一次努力。美国参议院将在今年4月份对是否对中国实施制裁政策进行表决。格雷厄姆和舒默是对华实施制裁政策的倡导者，这两位议员要求人民币再次升值，并威胁说如果愿望得不到满足美国将对中国进口商品加征惩罚性关税。

这两位议员表示，这次访问的结果将决定他们是否向参议院正式提交制裁中国的议案。舒默说：“鉴于中国国家主席胡锦涛即将访问美国，而参议院也将就是否认定中国为汇率操纵国进行表决，因此这次中国之行具有重要意义。”他说：“我们真诚地希望能听到一些好的消息，人民币升值不仅有助于减少美国贸易赤字而且也符合中国的利益。”

央行首提“藏汇于民”战略选择

官方正在加快外汇监管的市场化步伐，均衡监管、藏汇于民的思路正在取代宽进严出的模式。

其实，早在2004年，国务院发展研究中心一份权威报告提出， “当务之急”是继续放松外汇管制，藏汇于民、藏汇于企业。报道说，实施“走出去”战略，此外继续较大幅度放松居民携带外汇出境限额。国务院发展研究中心宏观经济部提交的这份报告分析指出，虽然企业到境外投资短期内会使外汇储备下降，但从长期来看却可以通过投资收益汇入国内而增加未来国际收支的稳定性。报告提出，应当尽快改革现有结售汇制度，变对外贸企业实行强制结售汇为比例结售汇，同时继续较大幅度放松居民携带外汇出境限额。毕竟时过境迁，综合国力的提升已经使得我们没有必要再将所用民间外汇完全转化为国家的“储备”资源。

吴晓灵表示，实现上述目标，首先，需要继续调整“宽进严出”的外汇政策取向，解决外汇储备过快增长的政策源头。其次，要进一步扩展外汇资金运用方式，变“藏汇于国”为“藏汇于民”。第三，要有序可控地拓宽资本流出入渠道，稳妥推进对外投资，构建完整的“走出去”外汇管理促进体系。

无独有偶，在刚结束的“两会”上，全国政协委员、著名经济学家萧灼基就提出建议，放宽企业和个人用汇自由。他建议放宽个人用汇的项目和额度，认为这不仅可以减少央行的外汇占款，分散高度集中的外汇风险；还可以“藏汇于民”，增加企业和个人的投资渠道。

就“藏汇于民”而言，外汇储备证券化是一种相对稳妥的方法。具体来说，国家拿出一定数量的外汇储备，设立海外投资基金，通过定期拍卖的方式，交由专业性的基金管理公司管理；基金管理公司代为在国际市场上进行投资；国内居民用人民币购买基金证券，从而间接持有境外资产。“这样做不仅可以减轻外汇储备增加的压力，而且也间接开放了居民的海外证券投资，在提高整体外汇资产收益率的前提下，还保证了资本账户开放的可控性。”

企业应注重市场风险

由于今年年底将对外资全面开放人民币业务，因此很多的市场机制必须要到位。“央行稳健的、逐渐的汇率改革和利率改革是在为大家争取时间，为大家争取机会。因而企业应该抓紧有限的时机，尽快地调整自己，适应市场的变化。”

吴晓灵坦承，希望外界不要过多地关注人民币汇率今天升了几个点，明天降了几个点。“在市场供求为主的情况下，人民币汇率的波动是正常的。”随着利率、汇率市场化程度逐步增强，有关机构将为市场提供风险管理工具，逐步推出标准化和非标准化和约的外币兑外币、人民币兑外币的衍生产品。在利率方面也要推动并完善利率互换试点，进一步加强对远期利率协议的研究，适时开展远期利率协议试点工作。

吴晓灵最后强调：“汇率的大幅度变动，不利于经济的平稳发展。人民银行将调整外汇政策、释放合理需求、控制非正常外汇供给，为新的汇率形成机制运行创造良好的运行环境。”

QDII开闸有望提速

国内一直在研究实施境内合格机构投资者制度(QDII)，允许符合资格和条件的非银行金融机构用自有资金或向社会筹集的资金对外进行证券投资。目前，这个问题还在研究与讨论之中。但这个问题的关键是解决认识问题。

目前热钱涌入、外汇储备急剧攀升正是外汇管理政策加速转向的最佳时机。今天我国的国际收支情况发生了变化，我国已经不属于资本短缺的国家。外汇储备增加过快，导致货币投放量过大，不利于货币政策发挥作用。因此，没有必要鼓励资本的流入而限制资本的流出，应该保持资本流入和资本流出的平衡。对资本流入不应该再给予各种鼓励政策，而应实行国民待遇。并同时适当放宽对资本流出的限制。”

吴晓灵的表态，意味着合格境内机构投资者(QDII)开闸有望提速，因为“藏汇于民”同样意味着“藏汇于企”。有报道称，已经有大约十多家基金公司向证监会提出QDII试点申请，最终华安基金获得惟一试点资格，最快将在4月份推出。而在此之前，社保基金和保险资金已经获准投资香港市场，具备了“准QDII”的概念。