CPI涨幅回落中暗藏着大问题
2005-06-16 09:57:31
现如今，居民消费价格总水平（CPI）和固定资产投资增幅一样让人们头脑紧张。一方面这些指数是衡量宏观经济、指导微观经济的晴雨表；另一方面，这些指数又是央行、国家发改委等要害部门对宏观经济进行调控的重要参考依据。国家统计局近日公布了五月份的CPI，结果让很多人无话可说，CPI增幅仅有1.8%，在这个数字面前，经济走向更加变幻莫测……
CPI与PPI出现强烈反差
5月份，居民消费价格总水平比去年同月上涨1.8%，其中城市上涨1.4%，农村上涨2.4%。与4月份比（环比），居民消费价格总水平下降0.2%。1-5月份累计，居民消费价格总水平比去年同期上涨2.4%。
分类别看，5月份，食品价格比去年同月上涨2.8%，非食品价格上涨1.2%；消费品价格上涨1.2%，服务项目价格上涨3.6%。食品类价格中，粮食价格下降1.6%；交通和通信类价格下降1.4%。其中，交通工具价格下降3.4%，但车用燃料及零配件价格上涨8.8%，车辆使用及维修价格上涨2.2%，城市间交通费价格上涨2.5%；通信工具价格下降16.6%；居住类价格上涨5.8%。其中，水、电及燃料价格上涨8.9%，建房及装修材料价格上涨2.9%，租房价格上涨2.2%。
笔者认为，与早前公布的前四个月CPI相比，五月CPI继续保持下降趋势，但如果连续观察不难发现，CPI（居民消费价格总水平）的直线下降与PPI（工业品出厂价格）持续走高形成了完全相反的走势，而这种逆反却极为不正常。
一般而言，工业品出厂价格（PPI）是消费者价格指数(CPI)的领先指标。据国家统计局上周五（10日）公布的数据显示，5月份PPI（工业品出厂价格）较上年同期增长5.9%，增幅高于4月份的5.8%和3月份的5.6%。这就说明，生产者价格指数的大幅上升与消费者价格指数的稳定同时存在，同时也意味着原材料价格上涨的幅度没有减缓，企业增加的那部分成本基本上都被自行消化了，没有转移给消费者，而这就是说绝大多数企业的利润正在下降。
成本推动型通胀失去穿透力
在5月份工业品出厂价格中，生产资料出厂价格比去年同月上涨8.2%，涨幅高于4月份的7.9%和3月份的7.6%，拉动工业品出厂价格总水平上涨近6个百分点。而PPI增速继续加快又主要是受原油、钢材和有色金属出厂价格增速加快的影响。
据国家统计局数据显示，5月份原油出厂价较上年同期增长43.4%，增幅大大高于4月份的36.9%。而钢材出厂价格在5月份也继续加速上涨。
普通大型钢材较上年同期上涨2.3%，涨幅高于4月份的0.7%；普通小型钢材上涨6.2%，涨幅高于4月份的2.9%。有色金属方面，5月份铜、铝、铅、锌、镍的出厂价涨幅在6.6%至18.5%之间，较4月份5.7%至17.6%之间的涨幅均有所提高。
与生产资料价格形成鲜明对比的是，生活资料出厂价格却在持续走低，5月份的生活资料价格比去年同月下降0.3%。4月份的生活资料出厂价格比去年同月下降0.2%。而3月份的生活资料出厂价格则比去年同月上涨0.2%。
在中上游的生产资料与生活资料价格出现背离的情况下，要判断中国经济面临通胀还是通缩，下游的CPI的走势就显得至为关键。
数据显示，我国CPI增速在去年8月份和7月份曾创下了5.3%这一1997年2月以来的高位，此后5个月持续回落，增速一直降至1月份的1.9%。而在2月份受春节因素影响提高至3.9%之后，CPI增速又连续三个月回落，降至5月份的1.8%。
笔者认为，面对铁矿石、煤炭、电力等众多原材料价格的快速上涨，工业品的出厂价格必然会上涨，这是无可置疑的。但是，根据经济运行的整体规律，这种上涨应该在居民消费品价格上面得到反映，即工业品价格上涨应该拉动居民消费价格的上涨。但是，从国家统计局公布的PPI和CPI对比状况来看，这种互相呼应的态势并没有出现。原因就在于当前内需的大规模萎缩和企业产能的严重过剩。
商务部曾经公布的一份调查显示，今年上半年，600种主要消费品中，供求基本平衡的商品有161种，占26.8%，与2004年下半年相比增加了1.3个百分点；供过于求的商品439种，占73.2%，与2004年下半年相比减少了1.3个百分点。300种主要生产资料中，供过于求的69种，占23%；供求基本平衡的177种，占59%；供需偏紧的54种，主要集中在能源、基础原材料和部分农资等，占18%。
当我们看到73.2%的主要消费品供过于求就应该明白：白热化的竞争让企业失去了降成本转嫁到消费品价格的勇气，这样就造成高涨的成本无法传导到消费品，进而造成企业的利润被大量蚕食，同时成本推动型通胀也无法进一步蔓延。
内需不足亟待突破
CPI与PPI的不同步同时也表现出国内消费需求不振的问题。
在消费需求不振的问题上，有专家认为有关部门存在预测失误，那就是之前对消费品生产能力的估计严重不足。
目前消费生产能力严重过剩，过剩的程度比我们想象的要大得多，尤其是纺织、轻工领域，生产能力严重过剩。在这样的情况下，将来即使需求上来一点，价格也暂时一下子不会上升。
而且5月份全国进出口出现了巨大的顺差，也反映出内需不足，进口增长疲软，这将会直接影响到对贸易结构的调整。
近日，海关总署公布了5月份我国外贸进出口情况，根据统计，5月当月贸易盈余为89.9亿美元，这个数字接近4月份46亿美元的两倍，同时也是2005年至今最大的月度盈余，前5个月我国贸易总顺差已经达到300.2亿美元。其中出口增速为30%，而进口只增加了15%。
对于上游产品价格上涨，下游产品持续在跌的现象，笔者认为，原因之一就是市场的预期在发生改变，人们对宏观经济的判断发生了变化，下一步投资增长还会放慢，传导的速度会更慢。
加息预期变幻莫测
同样，正是由于CPI和PPI存在两个截然不同的增长趋势，因此，央行是否加息的前景反而变得更加变幻莫测。
申银万国研究所持有的观点是，5月份居民消费价格指数上涨1.8%，涨幅和4月持平。由于一般工业消费品和服务价格很难在短期内发生大的变化，所以未来3个月物价将继续回落，预计6月份物价涨幅为1.5%，第二季度物价涨幅为1.7%，比第一季度回落1.1%，而整个上半年涨幅为2.3%，比去年同期低1.3%。
因此，5月和今后CPI的平稳增长将使目前加息的可能性变小。与此同时，央行的主要负责人，又一次向外界明确表达了不会贸然加息的计划。在6月7日举行的北京国际货币会议上，中国人民银行行长周小川明确表示，央行现在不打算加息，也没有制定加息时间表。这预示着，短期之内加息问题将不会进入央行的议事日程。这使得目前市场对加息的可能逐渐看淡。
但利率政策的另一个参考指标PPI(工业品出厂价格)的增速依然不慢。上周，国家统计局公布的5月PPI数据比去年同期增长5.9%，原材料以及燃料价格是PPI增速依然较快的主要动力。
但国外研究机构所持的观点则与国内的“CPI趋稳论”大相径庭。高盛中国区首席经济学家梁红昨日表示，尽管5月CPI增速放缓，但由于上游出厂价格向下游消费品价格的传输有一定滞后性，目前PPI的较高增长迟早要影响到CPI，因此CPI上涨的压力依然存在。高盛预计，CPI将在下半年有所抬头。在产品成本和消费品价格双重推动下，央行必定会在加息上有所动作。
