经济指标运行没有“近虑”但有“远忧”
2005-07-14 13:15:38
国家统计局即将公布上半年经济指标，GDP、CPI、PPI等敏感数据将反映二季度经济运行是通缩或是通胀。摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠最近一语惊人：“中国将带领全球陷入长期通缩。”国内专家虽无如此极端的预测，但“通缩”二字已开始频繁见诸报端。此时，一年前飙升的钢铁、焦炭、国际航运价格大幅下跌，似乎也正在为通缩预言提供力证。然而，是否中国经济除了通胀，就只有通缩，没有第三种可能？是否中国真的不可避免地再次滑向通缩？……
PPI与CPI之比大相径庭值得长期关注
从最能体现即期物价变化的环比情况看，从3月份开始，CPI已经连续3个月负增长，3月份比上月下降了0.9%，4月份下降了0.3%，5月份下降了0.2%。从5月份的情况看，全国食品价格同比上涨2.8%，而粮食价格下降1.6%。而去年多数月份这两个涨幅都在10%和20%以上。今年前5月的CPI上涨中，50%来自食品价格的推动，而去年是80%至90%。由于市场供大于求的格局没有改变，日用消费品价格在激烈的市场竞争中，难以出现较大幅度的上涨。水、电、燃气等服务价格，虽为解决长期积累的矛盾，正逐步上调，但都在政府控制之中。为防止服务价格大幅上涨推动CPI过快上涨，中央采取了一些措施，控制服务项目调价措施的出台，预计今后还将继续保持调控力度。
综合各种因素，全年CPI控制在4%的预期目标并不难实现，而且从当前的情况看，比较有把握实现全年CPI控制在3%以内。分析员认注意到，之所以有学者、媒体喊出“经济紧缩”的口号，很大程度上是因为PPI（工业品出厂价格）与CPI走势大相径庭，前4月PPI涨幅为5.8%,而CPI仅为2.6%。同时，原材料价格大幅上涨，使人不免担忧生产成本过高拖累经济增长。我们认为，尽管中国经济增速在放缓，但迄今我们仍没有有力的证据可以做出中国经济增长趋势已发生逆转的判断。说得具体一点，当前经济增长放缓的迹象是宏观调控的预期效果。所以，我们不能由此说中国经济已偏离了增长的轨道，只能说中国经济正由原先的高速增长向现在的平稳增长转变。
但值得注意的是，虽然工业品价格已连续两年多出现较大幅度上涨，但受市场供应相对过剩的大环境制约，工业品价格向消费品价格的传导依然非常缓慢，企业更多依靠科技进步、加强管理消化成本的上升，市场很难接受企业的涨价行为。同时，一些自身实力较弱的企业将在竞争中被淘汰，产业内部也会通过自我调节达到某种平衡。因此，当前工业品价格持续上行对整体物价形势的直接影响依然有限，但对工业利润、乃至整个经济走势的长期影响值得关注。
经济扩张期临近拐点预计二季度增长9.1%
中国上半年的经济增长强劲，并伴随着能源、电力、交通、资源瓶颈制约开始缓解，高能耗行业增长回落，如此“健康”而快速的增长，着实超出了绝大多数人的预期。分析员认为，目前我国一年期存款利率为2.25%，与CPI相比仍为负值，负利率促使居民将存款从银行体系转移到民间金融市场，而无法从银行贷款的企业也从民间金融市场获取资金。因此，更多的资金循环在银行体系之外。同样，人民币汇率跟随美元的下跌增强了人民币最终升值的预期并导致大量资本流入。这说明，中国货币环境实际上比总量指标所显示要宽松。因为货币环境是否宽松不仅由货币供应量和贷款的增长决定，还受到实际利率和实际有效汇率影响。
但是，这样的影响毕竟是有限度的，今年经济中出现的一些新动向预示经济景气将高位下行。首先是重工业不仅增速下降，而且与轻工业增速差明显缩小，预示本轮经济扩张期已经接近拐点。根据历史经验，经济扩张时期，首先表现为投资率先增长并拉动重工业快速增长，由于消费需求相对稳定，轻重工业增速差拉大；在经济收缩时期，投资增速减慢带动重工业增长放缓，而消费需求会继续扩张，轻重工业增速差缩小甚至逆转。因此，轻重工业增速差成为判断经济周期发生转折的一个很重要的信号。其次是企业效益明显下滑，企业产成品资金占用增加，亏损企业亏损额增加较多，企业利用自有资金投资的能力有所下降。一季度，规模以上工业企业实现利润2764亿元，比去年同期增长17.2%，增幅同比下降20.8个百分点；规模以上工业企业亏损额565亿元，同比增长36.4%。
由此可得出结论，二季度可能是本轮经济周期的关键点，经济增长速度会有所回落。我们判断，二季度我国经济增长将为9.1%左右，上半年增长9.3%，比上年同期回落0.4个百分点。
“三架马车”增长均有下降之势
投资、外贸、消费从2003年开始成为拉动中国经济的中坚力量。2004年占到整个GDP的70%左右。然而，从目前来看，“三架马车”增长均有放缓之势。并将导致经济增速放慢，可能在明年再次出现需求不足的局面。
投资是近年经济快速增长的推动力，也是宏观调控的主要对象。今年以来，虽然投资增长幅度与上年同期相比有较大的降低，但仍保持在25%左右。目前我国投资项目建设的平均周期在3年半左右，按项目建设的规律，一般在项目建设的第一年完成建设资金量的10%－15%，第二、三、四年分别完成40－50%、20－30%和5－10%，今年投资量大的项目是去年和前年开工建设的项目，由于前年和去年前4个月新开工的项目数量较大，在国家采取了较为严厉的调控措施之后，投资增速有所下降，虽然在惯性的作用下直到今年前半年还是以较快的速度增长，但总体趋势是逐渐下降的。同时，去年5月份之后新开工的项目数量相对减少和今年前５个月的新开工项目比例下降（比上年同期下降0.5%），加上贷款控制和企业效益下滑，市场供大于求占主导地位，使企业投资的积极性减弱。另外，今年国家对房地产投资的整顿和限制，已使房地产业的投资增幅下降，预计在下半年下降的幅度还要加大，必将对全社会的投资增长产生较大的影响。
今年前5个月的消费表现出良好的态势，主要是城乡居民去年的收入有较大提高导致的。随着今年企业盈利减少或出现亏损，将影响城市居民的收入增长；农产品价格在2004年快速增长之后，2005年的价格将趋向平稳或有所下降，致使农民今年的收入增长幅度低于前年和去年。而由于没有新的消费热点和城乡居民收入增幅的下降将影响下半年和明年消费的增长，按目前的趋势发展下去，预计今年的消费实际增长可能下降到11%左右。
今年以来，我国的外贸进出口出现了较大的反差，出口继续以30%以上的速度增长，进口增速却大幅回落，1－5月份只增长13.7%，比出口低了19.5%个百分点。进出口增幅出现差距，有人民币汇率升值预期的影响，但即使如此，出口仍比去年第四季度下降了5.2%。而进口增幅下降16.6%，就不单单是汇率升值预期所能涵盖得了的，主要应该是国内需求减少的影响。另外，三资企业出口已占我国出口总量的一半以上，这些企业往往是上半年进口大量的原材料和元器件，加工之后再出口，前5个月的进口增加幅度减少，必然影响下半年出口的数量。还有今年世界经济增长速度的放慢，以及许多国家对我国产品的反倾销和抵制等因素的影响，都将使我国的出口在2005年下半年以后增速下降，估计会下降到20%左右。
总的来说，中国经济的增长与成熟经济体的周期不尽相同，无法套用。当前，中国经济形势正在发生着一些或明或暗的新现象，短期来看，经济总体还处在相当健康的状态；长期来看，改革的进程不断为经济形势增加着新的变量。总要是的，在逐步摒弃了以高耗能低产出的粗犷式经济增长方式后，新的增长点要尽快跟上，并最大限量地释放出来。
应适当松口并激发新的增长点
如果国家在2005年下半年适当放松对全社会投资的控制，利用一定的投资规模消化一部分过剩生产力，钢铁、水泥等投资品的供给不会很快出现过剩，并继续带动其他产业的发展，使企业有赢利资金进行产品结构调整和提高职工的收入，投资和消费的增长幅度都不过快下降，同时加快经济的调整，可能会缓和并避免经济不景气的来临。
总的来说，中国经济的增长与成熟经济体的周期不尽相同，无法套用。当前，中国经济形势正在发生着一些或明或暗的新现象，短期来看，经济总体还处在相当健康的状态；长期来看，改革的进程不断为经济形势增加着新的变量。总要是的，在逐步摒弃了以高耗能低产出的粗犷式经济增长方式后，新的增长点要尽快跟上，并最大限量地释放出来。
