新股询价是IPO发行制度调整的焦点
2006-08-10 09:28:40
近日，中国证监会发行部有关负责人在哈尔滨和部分券商代表，就前一阶段新股发行得与失进行了探讨，并就未来一段时间发行制度改革，达成了一致意见。参加这次会议的券商代表分别来自于中信、中金、国信、广发、
发行制度调整：市场主动性更强
据悉，“哈尔滨会议”仍然强调了“发行环节的市场化趋向不会改变”。这种市场化取向的结果将导致在以后的新股发行中，承销商和发行人拥有更多的主动权。在目前的新股发行中，证监会已经明确主承销商和发行人可在拿到发行批文之后六个月内择机发行。今后，对再融资发行环节将不再控制，只对市场化定价做出要求。同时，定向增发和可转债、可分离交易债券将成为再融资的主要方式。目前，深沪两市共有100多家上市公司公布了定向增发方案或预案，伴随着的市场下跌，很多公司股价已跌破预定的增发价格，预计，半数以上的方案或预案无法成功实施。
会议还传出的以下几个方面的信息：其一，中小企业新股发行或将考虑简化程序，网上网下同时申购，但初步询价和累计投标询价是否合并，仍需要研究；其二，管理层将在有约束的情况下，给予券商部分配售权，但券商的全面配售权问题，这次会议并没有确定；其三，分销商禁止参与申购的规定可以取消，这将在随后出台的《承销管理办法》中进行明确。今后IPO项目的分销商及其管理的资产管理账户等均可以参与承销项目的申购；最后是今后投资银行业务的焦点将从审核过程转向销售过程，监管当局稍后将出台保荐机构投行业务的内控指引。
新股询价成焦点
此次会议山，关于询价机构参与IPO初次询价积极性不高的问题成为会议讨论的焦点。有多家券商反映部分询价机构在参与新股初次询价时，因为与自身利益关系不大，因而积极性较低，或者报价比较随意。券商们建议，监管部门应该在制度上对此进行适当约束。按照现行规定，参与询价的机构必须购进新股，这一规定虽然对询价机构合理定价新股起到了一定的约束作用，但是由于没有对认购比例做出要求，询价机构也就有了充足的理由不买新股的账。这一现象在国航网下认购问题上表现得尤其明显。
8日，中国国航发布网下申购情况及定价结果公告,其A股发行数量由原计划的27亿股调减为16.39亿股,发行价格为每股2.80元,接近2.75元至2.95元发行区间的下限,对应18.67倍市盈率,融资额为45.89亿元。公告显示,在网下认购中,保荐人共收到36张申购表,申购总量为5.413亿股,冻结资金总额约为15.26亿元人民币。而原定方案中网下配售股份数为11.75亿股。在36张申购表中,申购价格达到2.80元的有27张,其申购总量为4.695亿股。参与网下配售的投资者中,获配较多的有中国人寿股份公司、嘉实基金、中国平安保险(集团)股份公司、上海电气集团财务公司、博时基金、五矿集团财务公司等,数额都超过1000万股,其中中国人寿旗下公司获配1.785亿股,嘉实基金和中国平安保险旗下公司各获配1亿股,名列前三。
因为网下申购量相对较少，国航公告调整发行规模，这是新老划断后，新的发行制度下首起对发行方案进行调整的IPO公司。国航表示, 调整发行规模后的新方案是一个尊重市场、尊重投资人的方案,市场参与方都各自做出了理智的判断。而发行规模的降低和融资额的减少,不会影响募集资金所投向的项目,这些项目还将继续进行,公司将会寻找其他的融资途径来筹集资金。在发行前,公司已对可能出现的变化作好了心理准备。原定本次募集资金将用于购置20架空中客车330－200飞机、15架波音787飞机、10架波音737－800飞机以及首都机场三期扩建工程国航配套扩建项目。
国航调整方案也给出的一个最强烈的信号：新股发行无风险的时代已经终结。而事实上，先于国航发行上市的大盘股中国银行和大秦铁路，尽管发行十分顺利，也同样发生过机构在询价之后放弃按此价格购入一定量新股的事件。不过另一方面，二者上市首日的涨幅分别被锁定在22%和11%，基本落在国际市场新股开盘价涨幅的正常区间内，而且之后的股价与发行价的差距并没有扩大。这一结果也表明，国内保荐人和机构投资者的新股定价能力显著提升，IPO过程中的市场约束力正在增强，中国资本市场正在走向成熟。因此，此次会议上，对于券商们反应强烈的新股询价问题，证监会在会上表示可在以后的制度修订中予以考虑。
“A+H”上市：IPO不能有太多中国特色
自6月份中国证监会恢复市场融资功能以后，A+H同步上市也正在研究中。而A＋H同步上市则是在两个市场同时发行上市，由于H股和A股是两个完全分割的市场，而且两市投资者不同，因此难度较大。但随着A+H同步上市的脚步越来越近，哈尔滨会议对这一模式进行了探讨。会议总结指出，将以简化现有的发行环节来推动A+H，今后将要求在内地注册的且有意向两地上市的公司，要同时发行A股、H股，其“IPO不能有太多的中国特色”。所谓的“不能有太多的中国特色”是指在发行时，要按照国际成熟资本市场的规则运作。另外，要实现网上网下同时申购，网下按区间累计投标询价，网上按价格区间上限优先申购；并在发行后一至两天挂牌上市。
