百万亿M2凸显GDP货币依赖

2013-04-12 09:24:09    来源：兰瑞环球

4月11日，央行披露3月金融数据，M2（广义货币）增长速度超过了市场预期，高达15.7%，连续3个月位于15%之上，M2余额首次突破百万亿元。尽管央行一再否认货币超发导致通账，但在一些专家看来，M2的高速增长表明，我国经济越来越依赖于货币推动，经济失衡隐忧也愈发显现。

■M2十年扩张逾4倍，通胀压力不容小视

根据央行公布的数据，截至3月底，M2（广义货币）余额103.61万亿元，同比增长15.7%，首次突破100万亿大关。M1（狭义货币）余额31.12万亿元，同比增长11.9%增长速度再次反弹至双位数。

在理论上，M1反映着经济中的现实购买力；M2不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。若M1增速较快，则消费和终端市场活跃；若M2增速较快，则投资和中间市场活跃。

货币供应量吹泡泡般猛涨只是近五年的事。2003年初时，我国M2余额约为18.32万亿元，至2008年还未达到50万亿元。同年，中国、美国、欧元区新增的货币供应量基本持平，2009年美、日、英、欧同时大幅减少新增M2，而中国的新增货币供应量以每年12万亿元水平的加速度连续增长四年，截至2012年已达97.4万亿元，居世界第一，接近全球货币供应总量的1/4，是美国的1.5倍。

据测算，自2003年以来的10年又3个月中，M2已由18.32万亿元增至103.61万亿元，扩张4.66倍。据此计算，我国居民人均持有现金及银行存款等现金等价物约8万元。如此强盛的购买力，对物价的冲击不容小视。

■经济对货币存依赖，结构失衡隐忧凸显

骤增的货币供应量也引发关于货币超发的猜测。

2012年我国GDP为51.9万亿元，最新的M2/GDP比例达到200%，这一数据在全球主要经济体中处于高位水平，超出了世行给中国的190%"指导价"。美国去年M2/GDP比重为63%，欧元地区为144%（2011年数据），日本为238.8%，俄罗斯为43.9%。
不过，有专家认为，仅以货币占GDP比值来推断通胀水平并不科学。M2/GDP比例最高的日本货币物价水平却长期维持负增长，而M2/GDP比例最低的俄罗斯其物价涨幅却超过10%。中国和美国在金融资产上的形态不同，储蓄率也不同，所以不能单纯地如此比较，如果刨除外汇储备、高额的储蓄率等因素，中国实际增加的货币量很小。一般来说，企业融资以贷款为主、居民金融资产以储蓄为主的国家，M2/GDP通常偏高；而金融市场发达的国家M2/GDP通常偏低。我国M2/GDP较高的重要原因是我国金融市场不够发达、储蓄率高。

据统计局公布的CPI数据显示，2011年的CPI比2001年高出29%。今天的100元仅能购买10年前价值77元的货品及服务。

另有专家称，我国货币供应量快速增长是经济结构失衡的表现，靠投资和出口拉动经济的增长模式，加速了经济货币化趋势。中国货币量虽然快速上升，但货币周转速度却在不断变慢，经济增长越来越依赖于新增货币的推动，反映了中国经济投资效率日益低下、经济货币化程度不断加深的现实。

最近三年数据显示，我国M2增速由19.17%逐步放缓至13.6%和13.8%，对应的GDP增速也由10.3%迅速下滑至9.2%和7.8%。

■一季度信贷超预期，钱都涌向虚拟经济

在4月11日公布的金融数据中，除了M2这一抢眼数字外，大幅回升的新增信贷也引起关注。当月我国新增人民币贷款1.06万亿元，同比多增515亿元，较上月多增4400亿元。至此，一季度新增人民币贷款达2.76万亿元，月均增长9166亿元，直逼万亿，创三年以来新高。

一季度人民币贷款大增一方面是出于经济增长温和回升，实体经济信贷需求较为平稳。另一方面，季末存款大幅增加，银行存贷比压力缓解显着增强了信贷投放能力，而季度额度控制也会促使银行加大信贷投放。一季度累计新增贷款2.76 万亿元，同比多增2949亿元。若按照全年9万亿元的估计目标计算，一季度新增贷款占比30.7%，基本符合投放节奏。

其余融资渠道依旧活跃。3月社会融资总规模达2.54万亿元，分别比上月和上年同期多1.48万亿元和6739亿元。结构上看，不但人民币贷款增加较多，委托贷款、信托贷款、未贴现的承兑汇票均有显著增加，特别是企业债券净融资高达3892亿元，这与流动性宽松格局下市场利率较低、企业发债成本较低有关。

今年一季度中国社会融资规模为6.16万亿元人民币，比上年同期多增2.27万亿元。分析认为，当前我国并不缺钱，问题是虚拟经济钱多和实体经济钱荒并存。信贷增加可能加大新一轮的通胀预期，弱化银行的金融风险意识，部分城市可能借城镇化名义大搞房地产，最终彻底伤害实体经济。