投资策略研究：“煤飞色舞”带动沪指重回3400点

2020-11-25 10:59:42    来源：上海恒生聚源数据服务有限公司

市场回顾："煤飞色舞"带动沪指查回3400点

今日沪深两市开盘后震荡攀升，午后高位震荡，上证指数涨1.09%，收于3414.49点;创业板指涨0.72%，收于2686.36点。两市成交9539.59亿元，较上一交易日大幅放量203023亿元。北向资金净买入100.51亿元，时隔两周再次破百亿，其中沪股通净买入66.82亿元。

盘面上资源股爆发，采掘、有色金属、银行、非银金融领涨，传媒计算机电子板块回调。概念方面，酒类、煤炭、工业金属表现较好，科技股表现低迷。近期煤炭行业的上涨逻辑主要源于(1)需求端，疫苗利于全球经济修复预期，将带动上游资源品的需求：(2)供给端，煤炭行业的竞争格局在持续优化中，经营效率和资源利用率有所提升：(3)今年前期煤炭价格较低，估值有较大安全边际。

热点跟踪：北斗导航板块展望

11月22日，四川卫星导航产业发展论坛在成都举行。目前国内军工通信、北斗导航领域的龙头股机遇主要体现在国防信息化和北斗三号完成组网商用在即两方面。随着军改的顺利推进，2020年是十三五计划的收官之年，国防建设将完成基本实现机械化、信息化建设取得重大进展的目标。2020年7月31日，北斗三号卫星导航系统正式开通后，军品市场迎来更新换代需求;民用市场方面，北斗导航具备了全球服务能力，市场格局将打开，未来相关产业及应用的市场前景广阔，叠加国内大规模的新基建项目带来的大量测绘需求，在交通运输、公共安全、气象预报、救灾减灾等领域有巨大应用前景。

估值方面，虽然2019年板块部分企业已大幅计提减值，目前动态估值仍处于历史相对高位。根据长江北斗指数，当前PE(TTM为115.59，处于过去十年的92.56%分位点。未来北三组网推进有望通过盈利改善消化估值。我们认为北斗板块的产业周期性明显，今年北斗三号系统成功完成组网，为下游应用夯实基础，预计明年将有批量商业应用落地，有望 回增长。参考北斗二号经验，从北斗三号建设收尾阶段起，军用北斗产业将出现新一轮的换装高峰，北斗产业链将陆续迎来新-轮发展期，板块未来投资机遇将主要以业绩为驱动.北斗产业链中，用户段下游的产值增长最快，发展赛道良好。北斗产业链的用户段包括上游芯片天线等器件、中游终端集成，以及下游运营和数据服务，2019年上中下游产值占比分别为10%46%/44%，由于中游终端产品环节竞争激烈，而下游运营服务准入门，相比较低，促使终端提供商向运营服务商转变，推动下游产业链快速发展。中长期来看，可关注下游高糖度定位需求增长带来的北斗运营商投资机会，以及具备完整产品链、前端技术优势和品牌效应的企业。大势研判：关注低估值顺周期板块11月21日的金融委会议指出，将研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作。今日债市波动驱稳，利于稳定市场预期和情绪，增强资金对A股的信心。目前疫苗利好消息频出，全球经济缓慢复苏，前期不确定性落地叠加业绩空窗期，资金正沿三季报业绩布局跨年行情，配逻辑沿"顺周期低估值方向"。配置上主要关注以下主线：

1、中短期，关注安全边际较高、受益于经济复苏的顺周期板块。包括传统的强周期板块如化工、有色、建材等;以及汽车、家电、家具、保险等可选消费板块。有色金属的价格端在全球经济复苏、通货膨胀温和上行、库存周期等多因素的共振下，具备向上的持续动力，同时估值仍处于历史中枢以下。可选消费包括汽车、家电、家具等行业三季报业绩表现较好，同时公募基金持仓仍有增长空间。

2、关注出口链条相关，以及前期疫情受损方向。基本面上，美国大选基本尘埃落定，全球经济复苏，将利好供给有优势、海外有需求的出口优势链条。政策面上，一方面中美进出口关税若调整，将为出口链条带来进一步修复机会;另一方面，RCEP协议的签署，以及CPTPP的利好消息，有望通过货物贸易零关税，降低相关外贸企业的经营成本，有利于先进技术出口抢占市场份额，在资金方面，投资准入相关政策的落实有助于吸引投资。重点关注跨境电子商务、出口产业链、金融科技、物流、先进制造等相关领域的投资机会。

风险提示：股市有风险，投资需谨慎