美股息税下调惠及亚洲企业 发行ADR将直接获益

2010-08-26 15:32:53    来源：国际金融报

　　对于美国投资者来说，购买亚洲企业的美国存托凭证将较购买其股票本身或互惠基金更为合算。此次税率变动亦使股票相对债券更具吸引力

　　摩根大通认为，注重盈利增长的投资者应更关心股息。与传统理论相反，近期的研究发现，派发较高股息的公司，盈利增长亦较高

　　摩根大通亚洲证券市场策略师莫爱德(AdrianMowat)在最近发布的研究报告中明确指出，投资者切勿低估最近美国股息税变动的影响，此次股息税率下调将令在美国上市的亚洲企业更受投资者追捧。

　　股息税税率：15

　　%今年5月份美国总统布什宣布调整股息税，并获得美国国会批准。在此次税率调整后，美国纳税人应缴付的所得税边际税率最高达35%，而股息税税率仅为15%。这当中20%的税率差异，足以令股息收入较包括债券收入在内的利息收入对于投资者更具吸引力。美国股息税率的降低对资本市场产生重大影响，尤其是对于回报率较高的亚洲公司而言。

　　莫爱德认为，由于亚洲企业股票的回报率普遍较高，此次股息税率下调将令在美国上市的亚洲企业更受投资者追捧。这些变动将使得发行美国存托凭证(ADR)的企业更具吸引力，原因是对于美国投资者来说，购买亚洲企业的美国存托凭证将较购买其股票本身或互惠基金更为合算。此次税率变动亦使股票相对债券更具吸引力。

　　摩根大通与毕马威会计师事务所就税收对亚洲投资回报的影响联合发布了一份报告。该报告通过对亚洲地区和美国12个市场的分析，向投资者阐述当收入以股息、利息及利润的方式派发时，税率的调整如何分别减少除税前利润的比例，并鼓励投资者重新审视其所投资公司的派息政策，留意资金管理的以往业绩记录。

　　该分析报告提出，此次税率变动将促使更多亚洲企业在美国上市，而上市的典型形式为发行美国存托凭证（美国存托凭证是美国境外企业发行在美国上市并由指定银行托管以取代发行商股票的凭证）。此外，该报告鼓励那些没有与美国缔结全面所得税协议的国家和地区签订这种协议。所得税协议有助在境外投资的投资者避免缴付双倍所得税，并协助双边的税务当局彼此分享纳税人资料。

　　毕马威会计师事务所税务主管艾柏熙（ChrisAbbiss）认为，目前尚难估计美国股息税下调导致美国投资者对股息的期望改变及资本流动所产生的实际影响，但重要的是，发行商在吸引美国资本方面，应根据此税率变化重新审视资本市场策略，以保持其竞争力。

　　现金股息备受关注

　　在亚洲，菲律宾、中国、韩国及印度尼西亚均与美国缔结了所得税协议，而新加坡、中国香港与中国台湾地区、马来西亚都没有与美国缔结所得税协议。对美国投资者而言，这些没有缔结协议的国家或地区是否仍具有吸引力，将会是一个令人关心的问题。他们也关注如何确保来自美国的股本市场投资成本不会因美国税率变化而增加。

　　艾柏熙认为,中国台湾地区与中国香港地区应迅速行动，对美国方面的变动及与美国缔结所得税协议所带来的影响进行分析。倘若与美国缔结协议的经济意义重大，则中国台湾地区、中国香港地区应果断地与美国商谈有关缔结协议的事宜。

　　莫爱德称，他们持有股票是为了分享他们所投资公司的未来现金流。关键在于现金，大家关注的是现金股息，而非派发股票作为股息；他们认为这一点非常重要，但他们不能只是简单地关注目前的收益率或派息率，因为他们持有股票是为能受益其增长潜力。

　　摩根大通认为，注重盈利增长的投资者应更关心股息。与传统理论相反，近期的研究发现，派发较高股息的公司，盈利增长亦较高。分析显示，股息稳定或不断增加的亚洲公司跑赢大市。不过，在该项研究所涉及的公司中，似乎只有16％的公司采取不断稳步提高现金股息的政策。

　　摩根大通曾在一篇题为“派发现金——应稳步提高股息”的报告中，强调需要关注公司的股息政策。莫爱德表示，“美国的这些税收变动进一步支持了我们的观点。”