改革而不是宏观调控才能救经济

2013-01-07 10:54:22    来源：兰瑞环球

凯恩斯经济学认为，扩张货币可以降低市场利率。当然，凯恩斯经济学也承认，在经济衰退期利率降到一定程度的时候，由于人们对于流动性具有偏好的缘故，利率降不下去。这被叫做流动陷阱。但是发生在当今中国的实际情况不是利率低而降不下去，而是利率高而降不下去。今天中国的问题是，银行基准利率降到6%，但是民间借贷利率仍然高达20%。

其实，在一个货币超发、流动性泛滥的环境下，扩张货币未必能降低利率。这正是2010年、2011年所发生的实际情况。货币之水不会均匀流向经济的每个领域，而会首先流向包括房地产在内的资产市场，产生泡沫。当资产市价格百分之五十、一百上涨的时候，实体经济领域就会发生资金倒抽效应，钱反而要大规模流出实体经济领域。从银行获得授信额度，只拿出一部分做实业，其余则投入到高利贷市场，参与炒楼，这在全国不是少数。其结果，愈是扩张货币，资产价格愈是狂涨而得不到控制，而实体经济领域资金倒抽效应便愈是强烈。货币扩张，不但没有起到降低利率的作用，反而拉高了市场利率；不但没有起到为中小企业提供宽松经济环境的作用，反而成为制造中小企业融资难、扼杀中小企业的罪魁祸首。

今天，银行并不缺少流动性，缺少的是有良好收益的好项目。过去，在经济上行的过程中，企业之间通过口头协议就可以提供几十万、上百万的信用支持。但是现在，人们不敢借钱了，惜贷倾向非常明显，除非能够获得足够高的利息补偿。因此，高利息不过是高风险的贴水，但是这个高利率并不是我们可以通过扩张货币就能降低的。

中国的问题，不是可以用宏观政策能解决的，而是要改革，改善市场运行环境，才能解决。要减税费，打破上游产品垄断高价，降低企业的生产成本。要完善金融制度，降低企业的融资成本。要避免高房价对于实体经济的伤害。除了资产泡沫化过程中会产生虚拟经济对于实体经济的挤出效应外，高房价还直接推高企业经营成本。但现在是一个骑虎难下的状态。降，个人和企业都是以不动产做抵押贷的款，信用必然会大幅收缩；不降，制造业的成本又降不下来，竞争力会慢慢丧失。产权界定、法治保障和其他制度建设滞后的状况也必须改善。

土地等重要要素产权要界定给个人至关重要。土地等重要要素产权不界定给个人，就剥夺了老百姓的资产性收入来源，国内消费需求就不可能旺盛，主要依靠出口和投资拉动经济增长转向依赖国内消费、投资、出口共同拉动经济增长，特别是依靠国内消费拉动经济增长的结构调整就不可能完成。土地等重要要素产权不界定给个人，那么三十年高增长创造的巨大收入就没有有效的承载载体，钱只能流向房市，房价于是很难不高，房地产很难不泡沫化。

不管政策怎样摇来摆去，企业家朋友们一定要清楚认识，经济现在处在一个下行通道中，全世界的经济都需要结构调整，这决不是容易的和短期就能完成的。而结构调整不完成，世界经济是不可能重新回到高增长轨道的。即使政府财政货币双重刺激，把经济拉了回来，你们也不要跟着扩张，而是要苦练内功，把企业的营运成本降下来。未来半年，降息或者降准还会发生。但是这不能从根本上救经济，尤其不能救广大中小企业，更改变不了中国已经告别8%以上的高增长的长期趋势。财政、货币扩张的结果，是房价会有所反弹，考虑到前期经济刺激将产生大量坏账，货币超发不可能控制，通货膨胀很快会跟上来。不过，尽管今天经济下滑的严重程度超过了2008年，但是政府已经没有能力实施2009年那样的刺激政策。