远期央票测试利率预期意在为央行年后利率调控作铺垫

2004-12-30 10:53:27    

央行28日贴现发行2004年第102期、第103期中央银行票据，最高发行总量400亿元。两期央票均为1年期，各发行200亿元。其中第103期央票缴款日和起息日均为2005年2月21日，距发行日50余天，是历史上首次带有远期性质的央票。

亚博分析：2005年2月21日是明年春节假期结束后的首个星期一。此次远期央票的缴款日正好在春节假期结束后，央行的意图明显在于测试市场对该阶段的利率水平预期。因为，提前招标可以反映银行在不考虑年底备付金需求、经营指标等业绩压力下，更为真实的利率预期，便于央行制定相关的操作策略。同时，央行提前向市场披露央票发行规模等信息，也是在向市场暗示，近期偏紧的货币政策导向没有发生改变，其连贯性至少将延续到节后一段时间。我们注意到，上周净回笼资金量从前周的500亿元骤降至50亿元，创半年多来的低点，出乎市场预期。而本周是2004年的最后一周，市场普遍预计央行不会在公开市场上进行大规模的资金回笼。分析认为，尽管近期央行忽松忽紧的资金回笼措施，使得市场对央行的政策预期逐渐变得不明朗。但是，央行公开市场操作意图并不难理解，其主要目的是为了将利率稳定在合理水平。此次远期央票的发行，反映出央行正试图提高政策的灵活性和市场化程度，并在回笼资金的同时，避免对当期市场的冲击，具有其合理性。这与之前货币政策委员会2004年第4季度例会所强调的“应继续执行稳健的货币政策，进一步提高金融调控的前瞻性、科学性和有效性”相一致的。同时，央行这一公开市场操作也暗示出年后国家在利率调控上将有所变动。（B307）