诸多不和谐令我们再次审视目前的股改

2005-11-23 07:40:42    

近一段时间来，中国股改所闹出的“丑闻”是接连不断，11月2日传出中信证券某营业部“投票门”事件，11月7日G博汇被曝每股有0.03元的投票费，11月15日媒体曝光一份署名为“广发证券经纪业务总部”下发各营业部的“内部文件”……在这样的情况下，21日第十批17家股改公司再次亮相，沪深两地公司平均对价水平更是降到只有10送2.78股、10送2.89股……

频频爆发的股改“不和谐”现象扫描

数据显示，股改公司质量随着股改的全面展开而参差不齐，股改方案从流通股东那里获得的支持率正在快速下跌。而越来越多的投资者开始在股改投票中投反对票，为了使方案获得通过，众上市公司以及相关利益方开始使出自己的浑身解数……

拜票

据《海峡都市报》报道，“拜票”是指股改过程中，股改公司借助券商营业部的资源，与其流通股股东取得联系，进而向他们解释股改方案，说服他们投下赞同票。目前上市公司上门“拜票”，多选择全国性券商，因为他们的老营业部多。据了解，掌握的客户资源多，在“拜票”过程中获得支持的可能性也较大。

买票

据《国际金融报》报道，11月7日，G博汇的一位小股东向媒体反映，在开始网络投票前夕，公司一位叫曲庆海的工作人员与他取得了联系，并且在一个投票日约他在开户营业部见面。曲庆海说，如果在股改表决中投赞成票，就可以按照每股3分钱的比例获得一笔报酬。这位小股东后来获得了几百元现金，投票权当场就转让给了曲庆海。

该小股东表示：“我没有投赞成票，他就拿出两张纸来，叫我把自己的资料填上去，签字签好，同意不同意，他自己来填。后来我在电脑里面也试过，电脑那个系统有问题，输不进去的。”

改票

据《东方早报》报道，作为思源电气小股东，王先生于10月26日通过中信证券南通市如皋营业部启东服务部的网上自助交易系统对思源电器股改方案进行投票。

10月28日，在查交易记录时，王先生发现有两次投票记录，第一次是自己所投的反对票，第二次投票记录则全部改成赞同票。王先生非常气愤，怀疑证券公司在股改投票中存在作弊行为。

这就是闹得沸沸扬扬的中信证券“投票门”事件。

拉票

据《第一财经日报》报道，今年8月，某券商的内部办公系统上出现了发给各分支机构负责人的通知，大意是“为使营业部积极配合该公司股改，郑州煤电承诺赞成票达到70%时，每股赞成票给予营业部0.01元的宣传推介费，若赞成票达75%，每股宣传推介费提高到0.03元”。

8月15日，郑州煤电投票结果揭晓，赞成率达到92.49%，按每股3分钱测算，这笔“宣传推介费”已超过230万元。

11月9日，广发经纪业务总部的一封下发给各营业部的拜票电子邮件开始在业内流传，一时间股市人人尽知。这封10月14日发给公司各营业部的邮件中称，“将会综合考虑股改公司与我公司的合作紧密程度以及该公司的基本面情况”，给予“非常重要”、“重要”、“一般”这三个等级。

这封电邮还将广发经纪业务总部下达的具体奖励办法在协助七喜股改投票的过程中透露出来。当时，对七喜股份通过股改开出的价码是：对每个营业部赞成票超过90%的，每1万股奖励一个移动硬盘；不足1万的营业部，只要赞成票超过90%，按1万股给予奖励；投票完成后，由各营业部凭投票交割单传真件领取奖品。

股改方案整体来说是越来越差、投资者信心也是一降再降

据全景网络日前的统计显示，流通股东投票赞成率在10月25日后骤降，至今50余家完成股改投票的公司中，流通股东赞成率在90%以上的仅为19家，比前期陡降38%，而赞成率低于80%的公司家数却增多至12家，占比上升到24%。很明显，快速下降的流通股东赞成率正在逼近67%的绝对底线。

另外统计显示，在股改试点期间采取单一送股方式公司的平均对价水平为每10股送3.61股；在10月25日前推出股改方案的45家公司中，对价水平为每10股送3.38股；在前期推出股改方案的50家公司中，对价水平已降至每10股送3.12股。而21日推出的第十批这17家股改公司，平均对价水平更是下降到10股送3股以下。

11月6日，持有金丰投资70.25万股的第一大个人流通股股东、江苏省作协副主席周梅森成为继易方达后明确表示投反对票的第一个人大户，代表了流通股东与非流通股东的矛盾激化。周梅森公开反对金丰投资提出的10送3.5股对价方案，他希望将对价提高到10送3.8股以上。同时他希望通过此举挑战传言中的国有上市公司10送3.5股的对价极限。

一位业内人士对此表示：“股改公司质量随着股改的全面展开而参差不齐，平均对价水平也快速下跌，这只能让流通股东心存不满，于是形成恶性循环，越来越多的投资者开始在股改投票中投反对票。”

事实上，自6月股改实施以来，初期股市出现了较大幅度的上涨，但在股改后期股市开始回落，投资者对一些公司的股改方案不满意是原因之一。

科达机电成为第二家被否决公司代表了大部分股民的失望心态

18日，科达机电(600499)股改方案以低于底线仅4个点的赞成率未获股东大会通过，流通股股东赞成率只有62.95%，公司成为继清华同方之后，第二家未通过股改投票表决的公司，也是全面股改以来首家方案被否的公司。科达机电的主要对价方案是10股送3股，外加大股东(即公司董事长卢勤)两个承诺：2005年公积金转增不少于10转增5；2005~2007年每年现金分红不低于当年可分配利润的50%。

业内人士认为，科达机电被否决的主要原因是方案“太差”。10送3吸引力本就不大，而大股东的两个承诺又完全没有什么实际意义。因为公积金本来就是上市公司资产，用公积金作为对价的价码，只不过是把股民的钱从左口袋换到右口袋了；而“2005~2007年每年现金分红不低于当年可分配利润的50%”更没可操作性，姑且不论上市公司到时候有没有可分配利润，即使有，上市公司完全可以通过做帐把即使有的利润给做下去，股民到时候完全可能什么都得不到。

事实上，科达机电成为第二家被否决的股改公司，只是股民对股改方案不满的一个突出代表。其他众多方案很差的公司能获得通过，并不代表股民对方案本身满意，方案大多数获得通过的一个重要原因是上面所列出手段的广泛运用。

中国的股改到了必须做出抉择的时候了

应该说，中国的股改之所以会走到这一步，首先监管层难逃其咎。虽然监管层及多位政府高官多次表达了要保护中小投资者的态度，并出台了多个相关的文件。但这些并不能代表什么，具体要看政策实施后所真正产生的结果。而投资者对众多公司推出的方案怨声载道的情绪，很多极差方案能顺利通过，以及暴露出来的种种黑幕，无不昭示监管层设计制度的失败以及监管的不力。

而日前监管部门“未来恢复再融资和新股首次公开发行政策的时候，将向股改进展较快的地区和完成改革的公司实行政策倾斜”的 表态，只能说是在错误的道路上更进一步。

因为管理层推出再融资向股改先进地区和股改公司倾斜的政策，无非是为了加快股改进度，其用意本无可厚非。但问题是，大部分流通股股东非但没有得到令人满意的对价补偿，还以大幅度贴权的方式为股改埋单。管理层对这种情况视而不见，反而热衷于调动那些一心想着少支付甚至不支付对价的大股东的股改积极性，真不知道管理层把自己口口声声“保护中小投资者利益”的决心抛到那里去了。