下阶段央行将重点监控流动性
2006-10-12 10:14:19
人民币加快升值步伐后，热钱加速涌入，外汇占款投放增大。并且，第四季度商业银行面临存款大量增加与贷款渠道受阻的矛盾，流动性过剩压力急剧增大。我们预期年内存款准备金比率将上升0.5－1个百分点至9%-9.5%，但加息的可能性甚微。首先，因为外汇占款增加导致基础货币被动投放大量增加。其次，8月初上调存款利息后，存款亦扭转下滑趋势，当月新增储蓄存款1150亿元，同比多增302亿元，属四个月来的首次。而1-8月份新增贷款2.54万亿，已超年初计划。即使按银监会新增贷款3万亿的控制目标，商业银行在第四季度可新增贷款规模不足5000亿。假设今年全年存款余额增长19%（与上年同），商业银行若要保持67.5%的贷存比，则9-12月商业银行需要新增贷款11800亿，相对贷款控制目标，有大约6800亿需要通过其他途径额外消化。此外，在第四季度还有大约6000亿央行票据到期。显然，商业银行面临较重的流动性过剩压力。而如果听任过剩流动性滞留在商业银行系统，那么在利润压力下，商业银行必然选择重新发放信贷或大量买入长期债券，两者都存在远期风险。因此，央行有义务、有责任收紧流动性。周小川行长表示，央行将采取进一步措施收紧流动性，既可以增加公开市场业务操作，也可以再度调升准备金率。事实上，在公开市场业务操作量越来越大、对冲到期票据成为长期性工作的情况下，再次上调准备金比率几乎是不可避免，预期年内存款准备金比率将上升0.5－1个百分点至9%－9.5%。此外，发行长期央行票据锁定流动性亦可考虑。而对于加息，由于当前制约央行加息的因素比较多。首先，可以预计四季度信贷与固定资产投资增速已经受到控制；其次，CPI只会出现温和上扬，单月CPI不会超过2%，累计不超过1.5%；再次，房价出现回落苗头，而股市融资才刚刚拉开大幕。因此央行加息的可能性甚微。
