第六次存款准备金率上调逼近极限

2007-08-02 10:19:23    

加息、降低利息税“连环拳”出台仅10日，上调存款准备金率又不期而至，创下了本轮调控最短间隔时间。央行30日傍晚宣布，自，将存款准备金率从11.5%上调至12%，而这已是央行今年第6次上调存款准备金率……

中国央行决定把存款准备金率上调0.5%

为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。届时，国内存款类金融机构将执行12%的存款准备金率。这是中国今年内第6次上调存款准备金率，也是自去年7月5日以来，连续第9次上调存款类金融机构人民币存款准备金率。13个月以来，中国的存款准备金率已经从7.5%连续上调至12%。

中国央行的官方表态称，此次上调存款准备金率，是为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。

政策出台在情理之中影响或偏重于心理

二季度尤其是后半段，央行在流动性回笼问题上似乎不那么急迫，公开市场操作中曾出现连续数周净投放的局面。但这并不代表央行放松了对流动性的控制，当时的市场环境是影响资金回笼力度的重要因素。一是当时市场加息预期较为强烈，央票的一二级市场利差较大，限制了一级市场发行量的上升。二是当时新股发行以及流动性的局部不均衡使得货币市场利率大幅波动，利率底部明显上升。

上周，中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作，会议强调“货币政策要稳中适度从紧”，会议还提出，“要坚持把遏制经济增长由偏快转为过热作为当前宏观调控的首要任务”，“努力缓解投资增长过快、信贷投放过多、外贸顺差过大的矛盾，控制价格总水平过快上涨”。

分析认为，中央对目前经济形势的高度关注尤其是“三过”矛盾使得央行将会适当加大流动性回笼的力度，此时宣布上调准备金率政策并不令人意外。从市场流动性状况来看，8月份公开市场到期资金量为2202亿元，为今年以来的较低水平，仅高于4月份的2150亿元。从这一点来看，似乎又有点出乎意料。

但目前市场流动性还是较为充裕，本次上调后，一般的存款类金融机构的法定存款准备金率将达到12%，接近历史高位。按照6月份的金融数据，本次上调将一次性冻结1800亿元左右。

分析认为，央行选择在央票到期量并不大的8月上调准备金率还是出乎部分市场成员的预料，可能会进一步强化债市底部未到的预期，这将直接影响正在反弹中的债市，但从目前的情况来看，本次准备金率上调对债市的影响不会太大，因为市场资金总体上还是宽裕的。虽然市场起初会感到有些意外，但最终市场还是会平静消化这个消息的。

本次上调从宣布到执行之间共12个交易日，留给机构“筹钱”的时间较长。不过本周又有8只新股发行，政策出台对市场心理的影响将在很大程度上左右着未来几个交易日货币市场利率的走势。

继续上调空间已经不大对银行影响中性

分析认为，这一抑制作用未必会对银行盈利水平构成较大影响。一般而言提高50个基点的准备金率对银行盈利的影响在0.5%以内。但在银行体系流动性充裕的情况下，如果银行主要通过减少债券投资来改变生息资产配置，准备金率的调整将不会对银行盈利产生实质性影响。

事实上，尽管央行去年以来已经9次上调了存款准备金率，但今年已披露的上市银行半年报显示，包括招商银行、兴业银行、工商银行等在内的主要商业银行盈利水平均超出市场预期。因此，此次上调存款准备金率对银行业的影响与此前并无变化。

其实，目前商业银行均保持了较高的超额准备金率，其中兴业银行一季度的超额准备金率达到7%。此外，由于央行每次上调存款准备金率均给出了较为充裕的准备时间，因此其对市场资金面的影响也相对较小。

不过，由于去年以来已多次上调存款准备金率，相对目前银行的超额准备金率而言，继续上调的空间已经不大，一旦多次调控形成合力，其影响仍值得注意。