抗“热”援越 保家卫国
2008-06-17 10:42:55
全球性通胀风险已经引发货币危机，此前曾被国际热钱不断叫好的新兴市场越南告急！高通胀、双逆差、外汇储备不足等一系列疲软的经济指标，使多年来一度受到国际盛赞的“亚洲之星”遭遇到了前所未有的金融危机，引起了越南及其周边国家的阵阵恐慌。俗话说，唇亡齿寒。因此，中国抗“热”援越或可避免经济危机，从而实现保家卫国目的。
福兮祸之所倚
福兮祸之所倚，就在又有人拾起“亚洲世纪”的憧憬时，又有东南亚国家的经济出现危机的迹象，有怀疑论者认为，国际金融炒家经过十年的精心栽培，又等到了新一轮“收割韭菜”的时机。这次面临危机的是越南，在此之前，由于经济连续8年保持超过7％的高增长速度，“金钻11国”、“新领域五国”等一大堆耀眼的光环挂在这个充满希望的东南亚国家头上。可不幸的是，现在它似乎已经成了又一只“受伤的猎物”。
忽如一夜寒风来
在三四十年前的民族解放运动大潮中，连续打败法国和美国之后，越南人的自信心达到一个史无前例的顶峰。这种感觉推动国家前行，但有时它也会被爆棚的自信带来不切实际的目标绊倒。“世界第四军事强国”的豪言现在看来就是一句笑话，而经济上“超印赶中”的自我期许又已临近梦碎边缘。当年，奠边府战役和西贡战役的胜利都建立在越南人熟知战场的基础上。可在经济全球化的今天，他们却在金融领域遭到了强力狙击。在这个无形的战场上，越南人并不那么熟悉的股市与汇市已经溃不成军，而股市与汇市是体现一个国家经济运行状况的晴雨表。经2000年才开放的越南股市，从去年到今年走出了一个凛然走势，从去年的最高点1100多点，直落到今年6月的不到400点。在这个通胀高达25%的经济体中，这个被外界称之为“崩盘”的新兴市场，这一年间到底发生了什么？它会成为新一轮东南亚金融危机的导火索吗？
泡沫其实在去年就已经开始出现。当时的越南股市遍地都是黄金，买什么赚什么。越南股市对于外资非常开放，除了对单一股份的投资不能大于49%之外，外资的流入完全不受限制，也没有类似中国的QFII制度。外资甚至可以在国外直接开户，而不必直接到场，越南股市一度成为外资的天堂。外资的涌入在去年达到了高峰。去年外资直接投资(FDI)实际利用金额达46亿美元，外国证券投资汇入金额达55亿美元，是2006年的4倍，连同海外直接援助(ODA)的54亿美元以及越侨汇款的60亿美元，估计去年流入越南的外汇高达300亿美元。 尤其在去年涌入了很多外国封闭式基金，他们在伦敦等欧美交易所交易、在开曼等免税地注册，投资越股。即使在今年4月股市已经遭遇大跌的情况下，仍旧有某外资基金斥资1亿3千万美元进入，当然最后是被套牢了。
天堂地狱一水间
在事实上，去年九十月间，股市高涨之时，危机就已经潜伏。由于越南对外资流入不加限制，导致去年下半年货币供给额一度高达45%，直接导致高达12%的通胀。当时越南人每天早餐不可或缺的河粉，原本一碗只卖1万越盾，最近已经猛涨至差不多15000越盾。越南央行眼看通胀有失控现象，才猛然进行调控。但为时已晚。而到目前为止，越南通货膨胀率连续7个月达到两位数字，5月通胀折合年率更高达25.2%。股市开始暴跌。2007年，越南企业获利增长达到了70%，当时其股市市盈率为35倍。市盈率似乎并不高，但观其盈利结构，就会发现利润所出多来自股市操作和不动产投资。2008年，楼市和股市的泡沫破灭后，其企业的获利下降到只有20%，而目前的市盈率更跌至只有10倍。越南的上市公司结构，主要是第一产业，就是农林牧副渔，然后就是不动产，以及银行。去年底台湾客户投资就已经很谨慎了，现在观望中。看8月后是否有一个反弹。如果没有这次危机，也许越南的股市将会有一个大的发展。越南政府之前计划在2008年到2009年间，将其国有企业进行私有化改造，再进行上市。之前其十大国营企业中，上市的不到三分之一。但现在，一切计划都将无限延迟。
热钱酝酿火药桶
现在的越南似乎是一个随时可能爆炸的火药桶。当前，越南正遭遇着恶性的通货膨胀、不断扩大的贸易逆差和财政赤字，潜在的巨额不良债权，随时准备大举流出的滚滚热钱。这些都是货币危机的典型症状。热钱一旦大幅撤出，人们担心，越南将会变成第二个泰国，从而成为新一轮金融危机的源头。现在的问题是，热钱撤出了吗？从目前来看，并没有证据显示热钱已经从越南撤出。由于很多外资是封闭式基金，因此没有遭到赎回的压力，现在他们都还在越南。只是投资的仓位减轻了。热钱的走向要看越南的政策走势，尤其是对通胀的控制。其客户的意愿中，撤出和伺机抄底的比例是1:2.。不过根据有关数据，越南的FDI仍旧在增长，外资似乎并未退出越南。今年1到5月份，越南的FDI达到了147亿美元，而去年全年的数据是203亿美元。 今年的外资结构变化比较大。此前制造业的外资投资较多，例如台商。去年是以证券投资和地产投资为主，而今年外资的投向则转为旅游等方面。而资金的流入也有不同，之前地产资金以日韩为主，而现在的旅游等项目的开发则以欧美资金为主。今年越南有史以来单笔最大外商投资为一加拿大资金，投资至临近胡志明市的前美军基地旅游项目，投资额为42亿美元。如果美元走强一旦确立，在越南的热钱回流机会就会进一步加大；而国际社会对越南的救助，可能未必能很及时。这些外部因素将对越南的未来至关重要。
城门失火殃池鱼
我们认为，中国应当要帮越南。因为越南以后经济跟中国连的很紧，越南的稳定对中国的西南有很大的影响。中国是大国，越南是个小国，所以从中国的利益出发，从中长期来说，中国对于越南都负有很大的责任的。核心的问题就是要配套，货币汇率光靠外汇储备去捧是不行的，内部的政策要配套，建议越南仿照90年代中国的3个方式。当时朱?基总理93年、94年做的事情就是三件事，就是越南今天也要做的事儿。
（一）稳住银行存款加息及通胀补贴
首先，要稳住银行的存款，现在加息加到14%，但是其实这不一定说是低，但是现在通胀是20%多，老百姓看到他的钱还在贬值，他不愿意把钱放在银行里面，把钱拿出来要去炒，这个就是通胀制止不住的原因。当时朱?基总理做的是通胀补贴这件事儿，比如一年的通胀如果是20%，若先给你22%的利息，比通胀多加2个百分点或3个百分点等等，把老百姓的心态给稳住。
（二）投资要紧缩降低资金压力
其次，投资要紧缩，因为最终信贷放的那么多，还是因为支持投资，投资储蓄没那么高，这几年投资涨到35%的GDP，自己的储蓄率就25%、26%，所以这个差一大截，是靠热钱来支撑的，所以这个是不可维持的，对投资特别是政府那边的投资现在先紧缩一下，把投资的盘子缩小了之后，降低资金的压力。
（三）向世界借款稳住汇率
第三，在这个基础上面再想办法去借点美金，或者是跟中国谈，或者是跟世界货币基金组织或者是世行谈，这样就能把汇率稳住。汇率如不稳住就是恶性循环，像原来印度尼西亚在98年一样的。
蓦然回首四启示
综合分析越南问题，对中国启示如下：
【启示一】对国际热钱严格监管。目前流入我国的热钱规模相比我国经济总量来说不足以形成操纵我国经济的力量，但是监管不好、利用不好仍然对我国经济有破坏作用。
【启示二】进一步完善金融法规。中国在金融服务市场方面做好更充分准备。
【启示三】资本项目要开放有度。中国庞大的外汇应很好地利用起来，投入到产业结构升级和战略物资储备的地方。
【启示四】宏调要更具有艺术性。要防止通货膨胀和经济过热，防止资产泡沫特别是股市楼市泡沫。如果中国的金融出问题，那一定是商业银行出了问题。
福兮祸之所倚
福兮祸之所倚，就在又有人拾起“亚洲世纪”的憧憬时，又有东南亚国家的经济出现危机的迹象，有怀疑论者认为，国际金融炒家经过十年的精心栽培，又等到了新一轮“收割韭菜”的时机。这次面临危机的是越南，在此之前，由于经济连续8年保持超过7％的高增长速度，“金钻11国”、“新领域五国”等一大堆耀眼的光环挂在这个充满希望的东南亚国家头上。可不幸的是，现在它似乎已经成了又一只“受伤的猎物”。
忽如一夜寒风来
在三四十年前的民族解放运动大潮中，连续打败法国和美国之后，越南人的自信心达到一个史无前例的顶峰。这种感觉推动国家前行，但有时它也会被爆棚的自信带来不切实际的目标绊倒。“世界第四军事强国”的豪言现在看来就是一句笑话，而经济上“超印赶中”的自我期许又已临近梦碎边缘。当年，奠边府战役和西贡战役的胜利都建立在越南人熟知战场的基础上。可在经济全球化的今天，他们却在金融领域遭到了强力狙击。在这个无形的战场上，越南人并不那么熟悉的股市与汇市已经溃不成军，而股市与汇市是体现一个国家经济运行状况的晴雨表。经2000年才开放的越南股市，从去年到今年走出了一个凛然走势，从去年的最高点1100多点，直落到今年6月的不到400点。在这个通胀高达25%的经济体中，这个被外界称之为“崩盘”的新兴市场，这一年间到底发生了什么？它会成为新一轮东南亚金融危机的导火索吗？
泡沫其实在去年就已经开始出现。当时的越南股市遍地都是黄金，买什么赚什么。越南股市对于外资非常开放，除了对单一股份的投资不能大于49%之外，外资的流入完全不受限制，也没有类似中国的QFII制度。外资甚至可以在国外直接开户，而不必直接到场，越南股市一度成为外资的天堂。外资的涌入在去年达到了高峰。去年外资直接投资(FDI)实际利用金额达46亿美元，外国证券投资汇入金额达55亿美元，是2006年的4倍，连同海外直接援助(ODA)的54亿美元以及越侨汇款的60亿美元，估计去年流入越南的外汇高达300亿美元。 尤其在去年涌入了很多外国封闭式基金，他们在伦敦等欧美交易所交易、在开曼等免税地注册，投资越股。即使在今年4月股市已经遭遇大跌的情况下，仍旧有某外资基金斥资1亿3千万美元进入，当然最后是被套牢了。
天堂地狱一水间
在事实上，去年九十月间，股市高涨之时，危机就已经潜伏。由于越南对外资流入不加限制，导致去年下半年货币供给额一度高达45%，直接导致高达12%的通胀。当时越南人每天早餐不可或缺的河粉，原本一碗只卖1万越盾，最近已经猛涨至差不多15000越盾。越南央行眼看通胀有失控现象，才猛然进行调控。但为时已晚。而到目前为止，越南通货膨胀率连续7个月达到两位数字，5月通胀折合年率更高达25.2%。股市开始暴跌。2007年，越南企业获利增长达到了70%，当时其股市市盈率为35倍。市盈率似乎并不高，但观其盈利结构，就会发现利润所出多来自股市操作和不动产投资。2008年，楼市和股市的泡沫破灭后，其企业的获利下降到只有20%，而目前的市盈率更跌至只有10倍。越南的上市公司结构，主要是第一产业，就是农林牧副渔，然后就是不动产，以及银行。去年底台湾客户投资就已经很谨慎了，现在观望中。看8月后是否有一个反弹。如果没有这次危机，也许越南的股市将会有一个大的发展。越南政府之前计划在2008年到2009年间，将其国有企业进行私有化改造，再进行上市。之前其十大国营企业中，上市的不到三分之一。但现在，一切计划都将无限延迟。
热钱酝酿火药桶
现在的越南似乎是一个随时可能爆炸的火药桶。当前，越南正遭遇着恶性的通货膨胀、不断扩大的贸易逆差和财政赤字，潜在的巨额不良债权，随时准备大举流出的滚滚热钱。这些都是货币危机的典型症状。热钱一旦大幅撤出，人们担心，越南将会变成第二个泰国，从而成为新一轮金融危机的源头。现在的问题是，热钱撤出了吗？从目前来看，并没有证据显示热钱已经从越南撤出。由于很多外资是封闭式基金，因此没有遭到赎回的压力，现在他们都还在越南。只是投资的仓位减轻了。热钱的走向要看越南的政策走势，尤其是对通胀的控制。其客户的意愿中，撤出和伺机抄底的比例是1:2.。不过根据有关数据，越南的FDI仍旧在增长，外资似乎并未退出越南。今年1到5月份，越南的FDI达到了147亿美元，而去年全年的数据是203亿美元。 今年的外资结构变化比较大。此前制造业的外资投资较多，例如台商。去年是以证券投资和地产投资为主，而今年外资的投向则转为旅游等方面。而资金的流入也有不同，之前地产资金以日韩为主，而现在的旅游等项目的开发则以欧美资金为主。今年越南有史以来单笔最大外商投资为一加拿大资金，投资至临近胡志明市的前美军基地旅游项目，投资额为42亿美元。如果美元走强一旦确立，在越南的热钱回流机会就会进一步加大；而国际社会对越南的救助，可能未必能很及时。这些外部因素将对越南的未来至关重要。
城门失火殃池鱼
我们认为，中国应当要帮越南。因为越南以后经济跟中国连的很紧，越南的稳定对中国的西南有很大的影响。中国是大国，越南是个小国，所以从中国的利益出发，从中长期来说，中国对于越南都负有很大的责任的。核心的问题就是要配套，货币汇率光靠外汇储备去捧是不行的，内部的政策要配套，建议越南仿照90年代中国的3个方式。当时朱?基总理93年、94年做的事情就是三件事，就是越南今天也要做的事儿。
（一）稳住银行存款加息及通胀补贴
首先，要稳住银行的存款，现在加息加到14%，但是其实这不一定说是低，但是现在通胀是20%多，老百姓看到他的钱还在贬值，他不愿意把钱放在银行里面，把钱拿出来要去炒，这个就是通胀制止不住的原因。当时朱?基总理做的是通胀补贴这件事儿，比如一年的通胀如果是20%，若先给你22%的利息，比通胀多加2个百分点或3个百分点等等，把老百姓的心态给稳住。
（二）投资要紧缩降低资金压力
其次，投资要紧缩，因为最终信贷放的那么多，还是因为支持投资，投资储蓄没那么高，这几年投资涨到35%的GDP，自己的储蓄率就25%、26%，所以这个差一大截，是靠热钱来支撑的，所以这个是不可维持的，对投资特别是政府那边的投资现在先紧缩一下，把投资的盘子缩小了之后，降低资金的压力。
（三）向世界借款稳住汇率
第三，在这个基础上面再想办法去借点美金，或者是跟中国谈，或者是跟世界货币基金组织或者是世行谈，这样就能把汇率稳住。汇率如不稳住就是恶性循环，像原来印度尼西亚在98年一样的。
蓦然回首四启示
综合分析越南问题，对中国启示如下：
【启示一】对国际热钱严格监管。目前流入我国的热钱规模相比我国经济总量来说不足以形成操纵我国经济的力量，但是监管不好、利用不好仍然对我国经济有破坏作用。
【启示二】进一步完善金融法规。中国在金融服务市场方面做好更充分准备。
【启示三】资本项目要开放有度。中国庞大的外汇应很好地利用起来，投入到产业结构升级和战略物资储备的地方。
【启示四】宏调要更具有艺术性。要防止通货膨胀和经济过热，防止资产泡沫特别是股市楼市泡沫。如果中国的金融出问题，那一定是商业银行出了问题。
