宏调“屡交白卷”前景不妙
2008-01-22 09:58:01
国家发改委上周二宣布，对包括牛奶在内与民生息息相关的多种重要商品启动临时价格干预措施。就在各方密切关注2008年的宏观调控的走势时，部分生产商旋即向主管部门做出挑战，上海、长春、拉萨、济南等地一夜间掀起奶类制品加价的狂潮，部分产品的涨幅更逾三成。这不禁让人担忧，08年，中国的宏观调控会不会重蹈07年中国股市的覆辙，走出一波越调越高的行情？……
部分企业开始把发改委架在火上烤
发改委日前提出要求，部分企业一次提价百分之四以上的，必须在二十四小时内向政府价格主管部门作书面报告，并列出了必须做出申报的即食面、食用植物油和乳品三大行业的十二家企业。然而，在这两天全国奶类制品的涨价狂潮中，加价最肆无忌惮的就包括了三家“榜上有名”的大型乳制品企业。可见，这些企业也开始把发改委架在火上烤。
手足无措的发改委，除了一句“进一步要求各地切实做好临时价格干预措施实施工作”的废话外，对各地民众指其遏止涨价风不力的批评，并无作任何回应，令百姓对发改委打击通胀的能力，以及当局平抑物价的成效，产生极大怀疑。
发改委在推出相关措施的同时一再强调，目的并非冻结价格，而是要抑制不合理上涨，并称此举“不改变企业自主定价的性质，不影响企业的正常生产经营活动”。此番“表白”，等于告诉那些贪得无厌、在近几个月的加价潮中浑水摸鱼、食髓知味的厂家，自己手上拿的不过是把“软刀子”，既不能杀人，更不会见血，如此模棱两可、不痛不痒的取态，与自废武功何异？
发改委后知后觉屡交白卷遭指责
实际上，通胀肆虐非一朝一夕发生。去年初以来，由于猪肉、禽蛋等副食品价格飙升、因国际油价上扬导致的生产成本急涨，带动起波及全国的加价热潮，而且一发不可收拾。官方数字显示，去年十一月的居民消费价格指数（CPI）同比增幅已近7%，创下11年来新高；专家估计，今年相当一段时间的CPI增幅，仍将在百分之五至六的高位徘徊。
然而，发改委竟于去年底批准多家垄断油品及电力等市场、长期牟取暴利的大型国企加价，给炽热的通胀火上加油，令百姓生活百上加斤。今年初，中央因应严峻的通胀形势，由总理温家宝主持国务院常务会议，宣布实行临时价格管制和干预措施，让百姓有了可以喘口气的希望。至此，发改委才急就章地推出了姗姗来迟的“临时价格干预措施”。
对这些问题，香港多家媒体刊文指责，发改委屡次后知后觉，措施草草出台却没有具体操作的细节，相关的宣传解释也欠奉，以致部分企业以“国家发布的目录里面又没有我们的名字”为由，借机赶搭“涨价尾班车”。更荒谬的是，一些地区的物价部门对部分牛奶品牌日前突然涨价，竟“毫不知情”。主管宏调无力、遏止通胀无方，发改委这次交出的，又是一张“白卷”。
新春将至，如何稳定粮、油、肉等生活必需品的价格，让百姓过个安稳年，是这些官员的“期末考试”，如若考砸，三月份“两会”时不好交代，惹起民怨、导致社会动乱，主管部门也难向国人交代！
下一阶段宏观调控有越调越高之虞
但不管如何，08年宏观调控有若上弦之箭。我们认为，2008年宏观调控的主线是，在加大并完善总量调控力度的同时，更加注重结构调控，实现“防止经济增长由偏快转为过热，同时防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”的调控目标。为此，2008年监管层将在保持政策基本连续性的同时，将加大稳健的财政政策和从紧的货币政策的政策搭配与协调，并配合以适当的行政和法律调控手段，以实现控制总量与结构优化的双重政策目标。就货币政策而言，2008年从紧货币政策的第一要义将是遏制信贷过快增长，并不断优化信贷结构。具体措施主要有：
灵活运用利率等价格型工具，但结构调整的取向将更明显，同时加快利率市场化改革进程。由于2007年6次加息仍未扭转“负利率”的现状，预计2008年利率政策还将处于加息周期。但考虑到2007年6次加息的滞后效应可能在2008年集中体现以及美联储未来进一步降息的可能性很大，2008年总体上加息幅度和次数将会少于07年，预计2008年全年加息以27个基点计4次左右，同时承接2007年最后一次加息明显表现出来的结构性特点，2008年在加息方面的结构调整取向将更加灵活：首先定期存款利率上调的力度可望加大，以尽快改变“负利率”的状况，降低通胀预期；针对存款活期化趋势，可能继续降低活期存款利率；针对银行贷款结构长期化取向及居民自住购房贷款成本已经较高，五年期以上贷款利息进一步上行的空间将相对较小；为更有效地抑制银行贷款冲动，将进一步收窄利差，不对称加息可能会更普遍。2008年还将继续稳步推进利率市场化改革，推动货币市场基准利率体系建设，可能进一步放宽存贷款利率上下浮动空间。
继续运用存款准备金率、公开市场操作等数量型工具，严控货币供给快速增长。如前分析，近期内流动性过剩的形成机制短期内不会有根本改变，因此央行还将继续通过上调存款准备金率、公开市场操作等多种手段加强流动性管理。预计2008年存款准备金率将进一步上行，年底可能达到18%。在加大央票对冲力度的基础上，以特别国债为操作载体的正回购力度有望加强。
增强人民币汇率弹性，进一步加快人民币对美元升值速度，同时引导人民币有效汇率上行。在人民币对美元加速升值的同时，央行还将引导人民币有效汇率进一步升值。在完善外汇管理体制改革方面，将继续放宽对银行结售汇的管制和对境内企业及个人用汇限制，进一步放宽个人对外金融投资的限制，继续扩大QDII的经营主体和投资范围。加大对入境资金的监控，严格加强外债管理，重点监督并防范短期投机性资本流入。
以资源价格改革为核心，通过行政法律手段推动节能减排和节能降耗。2008年对高耗能、高污染以及资源性产品等“两高一资”行业的调控将继续成为实现经济结构调整和可持续发展的关键所在，为此：一是将继续推动资源价格改革，尤其将科学制定资源性产品成本的财务核算办法，完善资源开发生态补偿机制；二是实施一系列有利于节能减排的价格、财税、金融等激励政策，并继续落实节能目标责任制和评价考核体系；三是制订和实施促进节能减排的市场准入标准、强制性能效标准和环保标准，并以此为基础加大重点行业和重点领域淘汰落后生产能力的力度，加大加快企业节能发电等先进适用技术推广应用，有效遏制高耗能、高排放行业过快增长。
继续控制固定资产投资尤其是房地产投资和“两高一资”行业投资的过快增长，严格控制新开工项目。一是继续加强土地调控，切实控制对高耗能高污染行业建设项目的供地，严格执行闲置土地处置政策；二是继续严格执行市场准入标准，严格执行投资项目新开工条件，有可能继续提高投资项目资本金比例；三是加大对商业银行信贷增长和投向的窗口引导。
增加粮食产量和住房供给，抑制价格总水平过快上涨，降低通胀压力。2008年监管层可望加大从供给层面来降低通胀压力的力度：一是加强粮食、食用植物油等食品和其他生活必需品的生产、供给和市场调控,稳定物价；二是搞好煤电油运和重要原材料的供需衔接，并合理掌控公用事业价格体制改革的进度，以避免价格过快攀升；三是继续优化住宅结构，加大廉租房和经济适用房供给。
扩大股票、债券的有效供应，积极发展直接融资。一是加快大盘蓝筹股的发行；二是促进多层次资本市场发展，积极培育中小企业上市资源，2008年有望推出创业板市场；三是切实加快公司债市场的发展，理顺当前债券市场多头管理，法律法规混乱的局面；四是大力推动资产证券化产品发展，在试点基础上进一步推广MBS和ABS等品种。
2008年中国宏观经济走势预测
综合以上对2007年经济金融运行态势的分析、下一步可能出台的调控措施及国际经济金融走势，我们做出如下预测：预计2008年的GDP增速为10.7%；预计2008年城镇固定资产投资增长为24%；预计2008年工业增加值增长16%；预计2008年社会消费品零售额增长16.4%；预计2008年出口增长21%，进口增长22%，贸易顺差为3200亿美元；预计2008年CPI上涨4.5%；预计2008年全年金融机构人民币贷款增量约为3.7万亿元；维持“M2增幅超过16%的判断”，08年年末将达到17.3%左右；预计2008年全年人民币对美元的升值幅度达10%，年底人民币兑美元汇率将达到6.6。
预计外贸顺差增速将明显回落.一是美国经济减速且影响范围逐步扩大，2008年全球经济下行风险加大将对我国出口造成一定影响；二是国内外贸政策的效果将进一步显现，促使未来出口增速继续放缓、进口增速持续扩大，外贸结构可望进一步优化；三是预计08年人民币对一篮子货币升值步伐加快，将不可避免地对出口产生抑制作用。
预计CPI增速未来可能有所下降，但2008年仍将处于较高位。由于2007年12月份CPI基数较高以及主要食品价格等先行指标的涨幅回落，短期内CPI增速可能有0.4个百分点左右的降幅。此外，如前所述2008年人民币对一篮子货币加快升值将缓解国内价格上涨，同时还会有效抑制国际资源及能源产品进口的输入型通胀。但考虑到今年国内股票、房地产等资产价格可能继续上行并
推高CPI走势，国内资源价格改革也将稳步推进，CPI在2008年骤降的可能性极小，仍将保持较高位运行。
预计2008年全年新增人民币贷款达3.7万亿元，年末M2增速回落至17.3%左右。预计2008年贷款增速将会明显低于2007年，全年新增人民币信贷基本与2007年的增量持平，约为3.7万亿元，许多大银行的新增贷款规模将维持2007年的水平。虽然央行将在2008年加大放贷节奏控制，但考虑到银行“早放贷、早赢利”的惯例，预计2008年一季度贷款投放量可能占据全年的30%，即约新增1.11万亿元。2008年从紧货币政策将对货币供应量增长产生较大影响，预计2008年M2增速将在2007年下半年18.4%的水平上适度回落，年末达到17.3%左右；考虑到M2增长存在的惯性，1季度M2增长率仍将保持在17.5%左右。
预计2008年全年人民币对美元升值10%。1季度末人民币对美元汇率有望达到7.12，年底则可能突破6.6关口。
预计2008年股市将会呈现高位震荡上行态势。2008年境内股市的牛市格局不会改变，但考虑到上市公司整体业绩难以再现2007年超常增长状态，A股上市公司市盈率水平处于高位以及市场融资规模激增、解禁限售流通股减持和对外证券投资加速放行对资金面的影响等因素，预计2008年A股市场将难以出现2006、2007年全面上涨局面，可能呈现高位震荡上行态势。
部分企业开始把发改委架在火上烤
发改委日前提出要求，部分企业一次提价百分之四以上的，必须在二十四小时内向政府价格主管部门作书面报告，并列出了必须做出申报的即食面、食用植物油和乳品三大行业的十二家企业。然而，在这两天全国奶类制品的涨价狂潮中，加价最肆无忌惮的就包括了三家“榜上有名”的大型乳制品企业。可见，这些企业也开始把发改委架在火上烤。
手足无措的发改委，除了一句“进一步要求各地切实做好临时价格干预措施实施工作”的废话外，对各地民众指其遏止涨价风不力的批评，并无作任何回应，令百姓对发改委打击通胀的能力，以及当局平抑物价的成效，产生极大怀疑。
发改委在推出相关措施的同时一再强调，目的并非冻结价格，而是要抑制不合理上涨，并称此举“不改变企业自主定价的性质，不影响企业的正常生产经营活动”。此番“表白”，等于告诉那些贪得无厌、在近几个月的加价潮中浑水摸鱼、食髓知味的厂家，自己手上拿的不过是把“软刀子”，既不能杀人，更不会见血，如此模棱两可、不痛不痒的取态，与自废武功何异？
发改委后知后觉屡交白卷遭指责
实际上，通胀肆虐非一朝一夕发生。去年初以来，由于猪肉、禽蛋等副食品价格飙升、因国际油价上扬导致的生产成本急涨，带动起波及全国的加价热潮，而且一发不可收拾。官方数字显示，去年十一月的居民消费价格指数（CPI）同比增幅已近7%，创下11年来新高；专家估计，今年相当一段时间的CPI增幅，仍将在百分之五至六的高位徘徊。
然而，发改委竟于去年底批准多家垄断油品及电力等市场、长期牟取暴利的大型国企加价，给炽热的通胀火上加油，令百姓生活百上加斤。今年初，中央因应严峻的通胀形势，由总理温家宝主持国务院常务会议，宣布实行临时价格管制和干预措施，让百姓有了可以喘口气的希望。至此，发改委才急就章地推出了姗姗来迟的“临时价格干预措施”。
对这些问题，香港多家媒体刊文指责，发改委屡次后知后觉，措施草草出台却没有具体操作的细节，相关的宣传解释也欠奉，以致部分企业以“国家发布的目录里面又没有我们的名字”为由，借机赶搭“涨价尾班车”。更荒谬的是，一些地区的物价部门对部分牛奶品牌日前突然涨价，竟“毫不知情”。主管宏调无力、遏止通胀无方，发改委这次交出的，又是一张“白卷”。
新春将至，如何稳定粮、油、肉等生活必需品的价格，让百姓过个安稳年，是这些官员的“期末考试”，如若考砸，三月份“两会”时不好交代，惹起民怨、导致社会动乱，主管部门也难向国人交代！
下一阶段宏观调控有越调越高之虞
但不管如何，08年宏观调控有若上弦之箭。我们认为，2008年宏观调控的主线是，在加大并完善总量调控力度的同时，更加注重结构调控，实现“防止经济增长由偏快转为过热，同时防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”的调控目标。为此，2008年监管层将在保持政策基本连续性的同时，将加大稳健的财政政策和从紧的货币政策的政策搭配与协调，并配合以适当的行政和法律调控手段，以实现控制总量与结构优化的双重政策目标。就货币政策而言，2008年从紧货币政策的第一要义将是遏制信贷过快增长，并不断优化信贷结构。具体措施主要有：
灵活运用利率等价格型工具，但结构调整的取向将更明显，同时加快利率市场化改革进程。由于2007年6次加息仍未扭转“负利率”的现状，预计2008年利率政策还将处于加息周期。但考虑到2007年6次加息的滞后效应可能在2008年集中体现以及美联储未来进一步降息的可能性很大，2008年总体上加息幅度和次数将会少于07年，预计2008年全年加息以27个基点计4次左右，同时承接2007年最后一次加息明显表现出来的结构性特点，2008年在加息方面的结构调整取向将更加灵活：首先定期存款利率上调的力度可望加大，以尽快改变“负利率”的状况，降低通胀预期；针对存款活期化趋势，可能继续降低活期存款利率；针对银行贷款结构长期化取向及居民自住购房贷款成本已经较高，五年期以上贷款利息进一步上行的空间将相对较小；为更有效地抑制银行贷款冲动，将进一步收窄利差，不对称加息可能会更普遍。2008年还将继续稳步推进利率市场化改革，推动货币市场基准利率体系建设，可能进一步放宽存贷款利率上下浮动空间。
继续运用存款准备金率、公开市场操作等数量型工具，严控货币供给快速增长。如前分析，近期内流动性过剩的形成机制短期内不会有根本改变，因此央行还将继续通过上调存款准备金率、公开市场操作等多种手段加强流动性管理。预计2008年存款准备金率将进一步上行，年底可能达到18%。在加大央票对冲力度的基础上，以特别国债为操作载体的正回购力度有望加强。
增强人民币汇率弹性，进一步加快人民币对美元升值速度，同时引导人民币有效汇率上行。在人民币对美元加速升值的同时，央行还将引导人民币有效汇率进一步升值。在完善外汇管理体制改革方面，将继续放宽对银行结售汇的管制和对境内企业及个人用汇限制，进一步放宽个人对外金融投资的限制，继续扩大QDII的经营主体和投资范围。加大对入境资金的监控，严格加强外债管理，重点监督并防范短期投机性资本流入。
以资源价格改革为核心，通过行政法律手段推动节能减排和节能降耗。2008年对高耗能、高污染以及资源性产品等“两高一资”行业的调控将继续成为实现经济结构调整和可持续发展的关键所在，为此：一是将继续推动资源价格改革，尤其将科学制定资源性产品成本的财务核算办法，完善资源开发生态补偿机制；二是实施一系列有利于节能减排的价格、财税、金融等激励政策，并继续落实节能目标责任制和评价考核体系；三是制订和实施促进节能减排的市场准入标准、强制性能效标准和环保标准，并以此为基础加大重点行业和重点领域淘汰落后生产能力的力度，加大加快企业节能发电等先进适用技术推广应用，有效遏制高耗能、高排放行业过快增长。
继续控制固定资产投资尤其是房地产投资和“两高一资”行业投资的过快增长，严格控制新开工项目。一是继续加强土地调控，切实控制对高耗能高污染行业建设项目的供地，严格执行闲置土地处置政策；二是继续严格执行市场准入标准，严格执行投资项目新开工条件，有可能继续提高投资项目资本金比例；三是加大对商业银行信贷增长和投向的窗口引导。
增加粮食产量和住房供给，抑制价格总水平过快上涨，降低通胀压力。2008年监管层可望加大从供给层面来降低通胀压力的力度：一是加强粮食、食用植物油等食品和其他生活必需品的生产、供给和市场调控,稳定物价；二是搞好煤电油运和重要原材料的供需衔接，并合理掌控公用事业价格体制改革的进度，以避免价格过快攀升；三是继续优化住宅结构，加大廉租房和经济适用房供给。
扩大股票、债券的有效供应，积极发展直接融资。一是加快大盘蓝筹股的发行；二是促进多层次资本市场发展，积极培育中小企业上市资源，2008年有望推出创业板市场；三是切实加快公司债市场的发展，理顺当前债券市场多头管理，法律法规混乱的局面；四是大力推动资产证券化产品发展，在试点基础上进一步推广MBS和ABS等品种。
2008年中国宏观经济走势预测
综合以上对2007年经济金融运行态势的分析、下一步可能出台的调控措施及国际经济金融走势，我们做出如下预测：预计2008年的GDP增速为10.7%；预计2008年城镇固定资产投资增长为24%；预计2008年工业增加值增长16%；预计2008年社会消费品零售额增长16.4%；预计2008年出口增长21%，进口增长22%，贸易顺差为3200亿美元；预计2008年CPI上涨4.5%；预计2008年全年金融机构人民币贷款增量约为3.7万亿元；维持“M2增幅超过16%的判断”，08年年末将达到17.3%左右；预计2008年全年人民币对美元的升值幅度达10%，年底人民币兑美元汇率将达到6.6。
预计外贸顺差增速将明显回落.一是美国经济减速且影响范围逐步扩大，2008年全球经济下行风险加大将对我国出口造成一定影响；二是国内外贸政策的效果将进一步显现，促使未来出口增速继续放缓、进口增速持续扩大，外贸结构可望进一步优化；三是预计08年人民币对一篮子货币升值步伐加快，将不可避免地对出口产生抑制作用。
预计CPI增速未来可能有所下降，但2008年仍将处于较高位。由于2007年12月份CPI基数较高以及主要食品价格等先行指标的涨幅回落，短期内CPI增速可能有0.4个百分点左右的降幅。此外，如前所述2008年人民币对一篮子货币加快升值将缓解国内价格上涨，同时还会有效抑制国际资源及能源产品进口的输入型通胀。但考虑到今年国内股票、房地产等资产价格可能继续上行并
推高CPI走势，国内资源价格改革也将稳步推进，CPI在2008年骤降的可能性极小，仍将保持较高位运行。
预计2008年全年新增人民币贷款达3.7万亿元，年末M2增速回落至17.3%左右。预计2008年贷款增速将会明显低于2007年，全年新增人民币信贷基本与2007年的增量持平，约为3.7万亿元，许多大银行的新增贷款规模将维持2007年的水平。虽然央行将在2008年加大放贷节奏控制，但考虑到银行“早放贷、早赢利”的惯例，预计2008年一季度贷款投放量可能占据全年的30%，即约新增1.11万亿元。2008年从紧货币政策将对货币供应量增长产生较大影响，预计2008年M2增速将在2007年下半年18.4%的水平上适度回落，年末达到17.3%左右；考虑到M2增长存在的惯性，1季度M2增长率仍将保持在17.5%左右。
预计2008年全年人民币对美元升值10%。1季度末人民币对美元汇率有望达到7.12，年底则可能突破6.6关口。
预计2008年股市将会呈现高位震荡上行态势。2008年境内股市的牛市格局不会改变，但考虑到上市公司整体业绩难以再现2007年超常增长状态，A股上市公司市盈率水平处于高位以及市场融资规模激增、解禁限售流通股减持和对外证券投资加速放行对资金面的影响等因素，预计2008年A股市场将难以出现2006、2007年全面上涨局面，可能呈现高位震荡上行态势。
