宏观调控贵在与时俱进顺势而为

2008-04-24 09:57:10    

一季度中国经济运行整体呈现出“一上一下、三马变二”的新局面，今后内需补齐外需不足将成中国经济发展的最大特点之一。在具体的调控措施上，是否加息业内争论不休，但要看到中国的宏观调控不能单单依靠货币政策，否则将会是孤掌难鸣……

首季统计数据显示中国经济表现基本良好，特别是GDP实际增长仍有10.6%，反映年初雪灾及欧美危机的影响未致十分严重。另一方面，宏观经济也出现了多种新格局，其意义值得探究。更不能对前景盲目乐观，理应有所准备，为防止经济突变而修改宏观调控策略。

宏观新格局之一：一上一落

宏观新格局中，首先是一如预料出现了“一上一落”：GDP增幅回落，同比降1.1个百分点；而通胀上升，CPI高达8%，乃1996年后首见。这情况在全球亦颇普遍，在欧美成为“滞胀”(stagflation)，中国则未致于滞而只是增长放缓，故可称之为“缓胀”(slackflation)。值得留意者是GDP中各大产业增长同比全都回落：第一、二及三产业分别降1.6个百分点至2.8%，降1.7个百分点至11.5%，和降0.4个百分点至10.9%。这种全面性下降，反映放缓因素的扩散颇快，值得注意。

宏观新格局之二：三马变二

第二个新格局是“三马变二”：过去的消费、投资及净出口拉动经济三头马车，到首季只余二头，净出口已变为负累，也即是出现了外需不振要内需补偿的“以内补外”格局，否则GDP增长将回落更多。出口增长放缓至24.6%，同比降6.4个百分点，还低于入口的28.6%(同比大升10.4个百分点)，延续了由去年末季开始的入口增长高于出口的新趋势，更引致顺差下降约一成。另一方面，内需形势不错，全社会的零售额升20.6%，同比增5.7个百分点；投资则升24.6%，同比增0.9个百分点。去年消费大旺，七年来首度成为拉动经济最强力的一头马，这情况在今年首季得以延续。

今后，经济表现如何的关键，在于“以内补外”的能力强弱，而这又要看外需的弱势有多弱，和内需的强势有多强。外需的问题来自外部及内部两大原因，外部原因是欧美金融危机引致的经济放缓。这仍远未见底，且有可能陷入深长的调整中，故对中国出口的影响将会恶化而且持久。然而更不能忽视的，是自去年起出台的连串新政策，包括加快升值、“奖入限出”及劳动法等，再加上市场因素如通胀上升及民工荒等，导致经营环境急速恶化，令中国的出口商要承受内外夹击的压力，出口仍有逾二成增长已是奇迹。因此，今后当局必须改变其打压出口政策，甚至要转向给予适当支持。

宏观新格局之三：以内补外成趋势

内需继续维持强势亦非事在必然。消费大旺反映在经济蓬勃下，就业、工资及居民投资收入上升带来的景气，但这在今后将受到三大因素威胁：(一)经济及出口放缓将影响就业及工资升势。据商务部估计，出口每减1%，将削减20万个就业。(二)近期楼市股市都已放缓，泡沫开始泄气，财富效应将由正转负。(三)食品及能源等基本商品主导型通胀，将削弱人民的实际购买力，中低层受影响尤甚。因此，消费前景有很大的不确定性。为维持消费景气，当局必须保证增长速度不会过度滑落，最好能够保10%。

投资前景的稳定性比消费较好，但同样面临一些问题：(一)经济及出口放缓，必令需求及利润增长下降，而通胀及加薪等则令成本上升，都会影响投资意欲。(二)投资过分偏重由房地产拉动。首季城镇投资增长25.9%，同比增0.6个百分点，其中房地产投资更大升32.3%，同比增加5.4个百分点，故其他投资的增长很可能已在下降。现时楼市转软，预示房地产投资将会放缓，并可导致总体投资增幅回落。因此，当局近年所采取的抑制投资政策必须调整，尤其是要注意推动其他投资，使能抵销房地产投资的放缓。由于出口及消费的前景欠稳，故投资更不能有失，否则将出现“三马齐跛”之局。

从上述可见，今后经济表现固然会受到许多国内外的市场及其他因素影响，但中国的政策取向也十分重要，而且还涉及三头马车的所有三个拉动力。显然，要保证今年经济表现理想，必须十分重视政策的运用，并要及早对现行政策取向作出调整，使能符合宏观新形势：形势有变，政策自不能不变。去年中国提出了防过热及防高通胀的“双防”策略，最近在今年的国务院工作重点中，又加上了防经济滑坡的新方向，形成了“三防”。这样做反映当局对经济面临的困难，尤其外部的负面影响已有了认识，虽然稍晚但总比不知不觉好。然而这又引来矛盾：防过热要宏调收紧，防下滑则要宽松，实难于协调。不过，宏调乃短期经济管理政策，贵在于能与时俱进和随势而变，若盲目坚持则失其本义，毫不足取。

加息面临进退维谷窘境

在具体的调控措施上，为打压通货膨胀防止经济过热，去年至今，中国央行已连续6次加息。最新的统计数据显示，今年3月我国CPI(消费者价格指数)同比涨幅达8.3%，今年一季度CPI涨幅8%，单季涨幅创10年来新高。在此背景下，市场关于加息的预期再度高涨，部分机构如渣打银行、中国银行的最新报告预测，年内央行加息次数将在2次以上。同时，反对加息的观点则认为，倒挂的中美利(率)差正在扩大，同时，人民币加速升值，此时中国再加息的话，无疑将刺激热钱流入的欲望，加大经济调控难度。

对于加息的争论，显然，为防止经济增长过快和出现明显通胀而采取从紧货币政策，是正确和必要的。但如果单纯依靠货币政策，或对货币政策的力度把握不好，就有可能陷入“两难”的境地。

事实上，央行目前也处于“两难”抉择中。加息有利于抑制当前资产价格上升和物价上涨，但也可能造成更多的热钱流入，反过来推动通货膨胀，甚至造成经济下滑的滞胀局面；反之，如果不加息，在物价继续上涨、投资仍存在较大反弹压力的情况下，又难以抑制通货膨胀和投资过快增长。

目前物价结构性上涨，一定意义上是农产品价格的回归，对物价结构性上涨单纯依靠货币政策从紧，将造成“胖人减肥、瘦人遭殃”的后果。因此，应当通过加大“三农”投入来解决，并需要货币政策、信贷政策与财政政策及其他政策联动，在加大金融支持的同时采取财政补贴、减免税收等多种办法。

需防股市非理性波动

针对近期大起大落的股市，实际上，目前，我国存在着资金供给均衡性要求与资本市场不成熟并存的问题。我国资金供给长期以来存在直接融资占比过低、间接融资占比过高的问题，虽然这种现象近年有量的变化，但并无质的改变。从资金供给的均衡性和防范金融风险的集中性(集中于银行)出发，应当大力发展直接融资市场。但我国资本市场发展还很不成熟，稳定发展的基础薄弱，市场波动性很大，严重影响了直接融资的发展，目前需要采取多方面措施“育市”、“护市”，促进资本市场正常发展，防止非理性波动。

但是，“育市”、“护市”不等于“救市”，它们的根本区别一是“育市”、“护市”主要靠法律和经济手段，靠市场信心；“救市”主要靠行政手段，靠资金。二是“育市”、“护市”体现在市场发展的长过程中，“救市”只体现在资本市场大幅下跌时期。

从总量上讲，我国金融业存在流动性过剩，但也存在结构上的流动性不足。“过剩”主要是东部地区和城市以及一些垄断行业
和大企业出现过剩，“不足”主要是农村和中西部地区、发展薄弱环节和小企业出现不足。目前，管理层不仅要解决流动性过剩，也要解决流动性不足，破解过剩与不足并存的局面。