化危机加快发展，中国经济表现看外贸
2010-06-18 11:33:29
欧债危机引起了各方对中国应否改变经济政策的热议，笔者亦已提出了一些见解，现正好结合新公布的5月份统计数据作更具体探讨，从而令观点更为清晰。
■顺差下跌拉低增长
近来常有评论关注中国会否出现滞胀或双底衰退，5月工业及投资增长比之前稍有回落更引起怀疑，但这些绝非欧债危机的影响。基数效应令今年经济增长会有前高后低走势，故增幅稍回亦属正常，这在下半年或许会更明显。何况月度及季度数据也可能有偶然性波动，更不必大惊小怪。从年度看，今年不可能有双底衰退：若GDP增长在9%以上，则可说是去年跌至8.7%后见底回升，如在8至9%间则是低谷徘徊，如在8%下则是继续滑坡。如从季度看情况稍为复杂，GDP增长在去年首季跌至6.2%后V型反弹，一直回升至今年首季11.9%，其后三季增长可能拾级而下，但只要末季增长不跌破7%则不必惶恐。
至于下半年经济表现如何，会否出现停滞等，则主要看外贸表现而定。去年外贸顺差下跌34%，拉低GDP增长3.9个百分点，今年首季顺差跌77%，但只拉低1.2个百分点，差别颇大。这来自出进口的不同涨价：如去年出进口分别增长-16%及-11.2%，差别约5个百分点，实际增幅则为-10.6%及3.1%，差别近14个百分点。今年首季出进口分增29%及65%，差别达36个百分点，而实际增长分别为38%及42.5%，差别只有4.5个百分点，令实际顺差降幅较低。
■出口强势难持续
今年5月出口数据稍有异常，增逾48%而与进口增幅相若，比上月则加快18个百分点，但进口增幅则与之前的相若。出口急增令顺差同比大升48%至195亿美元，乃近期首见。然而头五个月顺差仍大跌六成，继续拉低GDP增长，何况5月的出口高增有其特殊性而难以持续：（一）与去年同月基数低有关，当时出口大降26%乃全年之最。（二）欧债危机影响在下半年末段才会显现，但有港商反映海外客户开始有减单退单情况出现，将打击末季出口。（三）最近全国发生富士康及本田等多起工潮或涉及劳工事件，引致多家外资厂大幅加薪而令成本上升，有可能影响出口。（四）海外保护主义持续上涨。
总体来说，今年外贸部门拉低GDP增长的格局不改，只是幅度多少尚难确定，若出现极端情况甚至可以影响"保八"。但如在下半年出口及经济增长放缓，再加商品跌价，进口增幅亦将下降，故暂时对GDP增长的表现不必过分悲观。有人指出口大增会造成升值压力，应加快进行汇改。但这非恰当推论：如上述5月的数据难于维持，出口增幅大概将见顶回落，故不宜据此作出重大政策调整。
■顺差下跌拉低增长
近来常有评论关注中国会否出现滞胀或双底衰退，5月工业及投资增长比之前稍有回落更引起怀疑，但这些绝非欧债危机的影响。基数效应令今年经济增长会有前高后低走势，故增幅稍回亦属正常，这在下半年或许会更明显。何况月度及季度数据也可能有偶然性波动，更不必大惊小怪。从年度看，今年不可能有双底衰退：若GDP增长在9%以上，则可说是去年跌至8.7%后见底回升，如在8至9%间则是低谷徘徊，如在8%下则是继续滑坡。如从季度看情况稍为复杂，GDP增长在去年首季跌至6.2%后V型反弹，一直回升至今年首季11.9%，其后三季增长可能拾级而下，但只要末季增长不跌破7%则不必惶恐。
至于下半年经济表现如何，会否出现停滞等，则主要看外贸表现而定。去年外贸顺差下跌34%，拉低GDP增长3.9个百分点，今年首季顺差跌77%，但只拉低1.2个百分点，差别颇大。这来自出进口的不同涨价：如去年出进口分别增长-16%及-11.2%，差别约5个百分点，实际增幅则为-10.6%及3.1%，差别近14个百分点。今年首季出进口分增29%及65%，差别达36个百分点，而实际增长分别为38%及42.5%，差别只有4.5个百分点，令实际顺差降幅较低。
■出口强势难持续
今年5月出口数据稍有异常，增逾48%而与进口增幅相若，比上月则加快18个百分点，但进口增幅则与之前的相若。出口急增令顺差同比大升48%至195亿美元，乃近期首见。然而头五个月顺差仍大跌六成，继续拉低GDP增长，何况5月的出口高增有其特殊性而难以持续：（一）与去年同月基数低有关，当时出口大降26%乃全年之最。（二）欧债危机影响在下半年末段才会显现，但有港商反映海外客户开始有减单退单情况出现，将打击末季出口。（三）最近全国发生富士康及本田等多起工潮或涉及劳工事件，引致多家外资厂大幅加薪而令成本上升，有可能影响出口。（四）海外保护主义持续上涨。
总体来说，今年外贸部门拉低GDP增长的格局不改，只是幅度多少尚难确定，若出现极端情况甚至可以影响"保八"。但如在下半年出口及经济增长放缓，再加商品跌价，进口增幅亦将下降，故暂时对GDP增长的表现不必过分悲观。有人指出口大增会造成升值压力，应加快进行汇改。但这非恰当推论：如上述5月的数据难于维持，出口增幅大概将见顶回落，故不宜据此作出重大政策调整。
