全球热钱冲击新兴市场的驱动力仍未变

2011-04-02 10:50:21    来源：亚太博宇

3月第二周，流入新兴市场的资金已由负转正。今年以来，随着新兴市场国家通胀压力逐步加大，以及欧美经济短期内复苏超预期、欧债危机暂告一段落等因素影响，引发了国际热钱"回流"发达市场的激烈讨论。而日本大地震、大海啸的突然爆发，以及短期内日元资金在全球范围内的急速收缩似乎进一步强化了这种判断。但是，从今年全年的国际宏观经济面来看，激励热钱流向新兴市场国家的中期驱动力并未改变。首先，全球经济复苏不同步是热钱向新兴市场国家流动的深刻背景。新兴市场国家由于受危机影响较轻，比发达国家更早实现了复苏，伴随着经济高速增长和需求反弹，资产投资回报率预期不断上涨；其次，各国货币政策调整不同步是热钱加速流入新兴市场国家的直接驱动力。一方面，发达国家，特别是美国目前仍在实行宽松货币政策。另一方面，新兴市场国家却在为应对日益严重的资产价格泡沫和通胀压力而不断收紧货币政策；其三，汇率升值预期本身也是吸引热钱流入的重要动机。这样看来，新兴市场国家今后对热钱的大规模流入绝不可掉以轻心。只是，抑制热钱流入，仅靠新兴市场国家的单方面控制是远远不够的。发达国家作为热钱泛滥的始作俑者，特别是美国也理应积极配合，从源头上收紧闸门。这不仅要求美、欧实行更谨慎、更为负责任的货币政策；也要求他们管好本国的对冲基金、共同基金等金融机构的投机行为，比照打击其国内资本市场和大宗商品市场投机行为的力度，约束这些机构的海外投资行为。唯有如此，2011年世界经济才会在平稳中走向全面复苏。