巨额外储已成“人质”，债转股方可解困

2011-06-03 12:09:00    来源：亚太博宇

近日，央行货币研究局原副局长景学成在一次关于中国外汇储备的讨论会上抛出了"中国陷入了美元化陷阱"的观点，称中国的货币供应量是为弥补美国财政赤字而发行的，央行发行货币不是为了对付国内通胀，而是支撑了美国的QE2，在为美国及全球经济复苏努力。为吸收3万亿美元外汇储备，我国发了21万多亿人民币。这不是靠物资发的，不是靠有多少钢铁库存，有多少汽车、电视机自行车而发行的。就是靠对冲美元发行人民币外汇占款来发行中央银行基础货币，以至于货币发行机制被极大扭曲了。所以，中国的货币政策不是对付国内的内生通货膨胀，而是对付美元涌入带来的输入通货膨胀。一些经济学者认为巨量的外汇储备风险正在加大，似乎已成为中国经济转型的负担却无任何有实质性的解决动作。普遍认为，如果要打破"美元化"怪圈，主要可以通过两种手段：人民币国际化和外汇储备运用的多元化。运用之一就是用中国的巨额外汇储备购买美国国债，既阻止了美元的贬值，支持了美元体制，又支持了美国经济的复苏和发展。但是，这使中国又不得不继续持有或者购买美国债券，如果不大量持续购买的话，就会造成美元的贬值，资产规模大幅度缩水，甚至可能造成长期利率上升，又会引发新的一轮"中国责任论"，因此，中国持有的巨额外汇储备自身成为了中美关系的"人质"，是两国就中美关系协调的一个关键。所以加强外汇储备的流动是一个关键问题，比如，将债转股，将持有的大量美国国债转为包括金融企业在内的美国企业公司的股权。过去50年来，美国公司的利润率大体在5.5%~7.5%之间， 2005年之后逐渐达到8.5%。用净收入与销售额之比衡量的美国前500大企业平均利润率可达13%。按过去10年平均水平保守估计，美国长期国债与投资级公司债间的收益率差约为4个百分点，与公司平均利润率(股权投资收益率)间的差约为2个百分点。如果扩大投资范围，比如生物医药，生物能源，环保和安全生物技术，收益率高，潜力大，有效增加资本良性流动。