增加流动性供应，还需防范诱导通胀

2012-04-23 11:14:13    来源：兰瑞环球

央行相关负责人日前在接受媒体采访时表示，下一步央行将合理采取有针对性的流动性管理操作，如通过适时加大回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性等多种方式，稳步增加流动性供应。这位负责人的谈话是通过新华社播发的，在市场上引起了一定的反响。

在政策面上，目前正式的说法仍然是执行稳健货币政策，上述央行相关负责人在谈话中也强调了这一点，但事实上，近期市场已出现货币政策松动的信息，一个最为明显的标志便是银行信贷在增加。央行刚刚公布的一季度金融统计数据显示，3月份我国人民币贷款增加1.01万亿元，同比多增3320亿元，相比于今年前两个月，3月份的信贷增长已经很明显。

对于货币政策出现松动的趋向，并非只有从央行公布的一季度金融统计数据中才能有所感知。去年底今年初的一段时间里，各地频传中小微企业资金告紧、老板跑路的新闻，无论是政府领导人还是央行负责人，都频频发表有关向中小微企业加强信贷支持的谈话，3月份的信贷增长自然在情理之中。在公开市场上，央行用来回笼资金的央票发行至上周已经停下连续16个星期，这显然也是为了让市场保有一定的流动性。

央行作为中央政府货币政策的执行部门，对于市场流动性的动向自当保持高度关注。长期以来，我国在经济调控中由于拉升GDP的需要，对扩大投资产生了很强的依赖性。而由于这种投资在很大程度上是由政府操控的，因此政府又习惯于要求商业银行不断提供信贷以保证投资的展开，从而造成市场上流动性过剩的情况。麻烦的问题在于，信贷资金与实体经济的需要不可能严丝合缝地对榫，而且资金到了市场上，不可能像军事部署一样完全按照决策者的愿望流动，而是会凭借着它的逐利天性流向可能产生更多利益的领域。多年来，我国出现的一波又一波的物价上升，特别是最近几年房地产市场的过度炒作带来的房价快速上升，正是由于过于充沛的流动性在市场上奔涌的结果。

现在央行准备在稳健的口号之下向市场释放一定的流动性，当然是感受到了目前经济发展速度在减缓的现实压力。国家统计局公布的今年一季度GDP同比增长8.1%，成为最近三年来季度GDP的最低增幅。GDP增速减缓，放在目前经济运行的大环境中，其实是再正常不过的事，政策面上正在积极推进的经济结构转型，已经决定了我们的经济发展不能再依赖以往的投资拉动型，银行信贷没有必要像以往那样为社会投资越来越大的胃口买单。当然，在经济减速的背景下，最先受到伤害的是以民营资本为代表的中小微企业，它们目前的资金紧缺情况很严重。但是以往的事实告诉我们，即使银根放松，银行信贷可以大量释放，这些中小微企业也不见得能得到国有银行多少资金支持。对于国有商业银行来说，它们已经建立起了严格的风险控制机制，要求它们无限制地向还贷能力较差的中小微企业放贷是不现实的。解决中小微企业融资难的问题，还得开辟另外的途径，最近决策部门正在积极进行金融改革，给民间金融以一席之地，同时正在进行资本市场开设"新三板"的努力，就体现出了这方面的现实考虑。

让货币政策出现松动，确实能对目前的经济减速起到缓解作用。但是，既然中央政府已经把今年的GDP增长指标定为7.5%，那么，有关部门就应该有足够的耐心来认识和应对目前的经济减速。流动性活跃固然有利于拉动经济，从而保证GDP一定的增长水平，但更容易见到的是它对物价的拉动作用，以及对通货膨胀产生的诱导作用，从而反过来对经济运行产生诸多不利作用。

目前，一些城市重新出现的物价上升势头，今年一季度CPI指数已经回到了3.8%的水平，刚刚消失的负利率杀了个"回马枪"，其中食品价格的季度升幅高达8.0%，说明通胀的因素正在形成。与此同时，今年3月份我国大中城市的房价也出现了滞跌，有不少城市甚至出现了反弹。在这种情况下，向市场释放流动性，如果无法做到控制其流向的话，会带来什么样的局面，显然是一个必须认真考量的问题。