人民币及世界主要货币的走势分析

2004-04-07 14:44:10    

去年以来,美元就不断地下跌,人们纷纷猜测美元是否会丧失其世界货币的地位。一般情况下,影响一国货币价值及其汇率变动的因素是:国家的经济实力、综合实力、信用度、战略需要、国家对汇率的操控能力。下面是世界主要货币国美国、欧洲、日本和中国的比较。
1、经济实力:现在和未来10年,美国的第一位置相当牢固;欧盟(包括英国等未来的欧元国家)第二而有上升的趋势;日本则相对下降,但相当长的时间可保持第3的位置;中国则是第4,作为新兴国家和市场,对全球经济的发展起着至关重要的作用。目前,美国经济出现了以前没有的新情况,有点自相矛盾---一方面,各公司经过假账风波之后已有起色,股市也开始回升,虽然没回复到最高点,但以10年的情况看,已颇不俗。几年前道指突破9000点时,格林斯潘提出泡沫警告,但股市仍一路高歌猛进,令格老连说不可思议。
问题是失业率仍处于高位,与经济正增长、公司收益上升(时代华纳可说是例外,01年亏了1000多亿,成为美国大公司收益成绩的拖累)有点自相矛盾。其中还有一个有趣的数据---劳动力成本攀升的同时,生产效率也在快速提升(相关数据远超过欧洲国家)。一般认为,失业率上升是经济再次出现结构性调整的结果,并非经济衰退的信号。
要是美国真有危机,它会输出给谁?这个经济体不是所有国家都合格,它必须足够大且对美国不会带来太大地反冲击。从目前的情况看,最可能的是日本,而非中国,因为中国的经济总量太小了。美国人的大战略还是玩得得心应手, 80年代末,日本就给它玩了一回,到现在还没喘过气来。
近来的报道说,欧洲的经济数据十分难看,欧元区除了法国和西班牙去年上半年有经济增长外,其它国家都下跌,总体增长也只是0.7%,远低于预期,而且还看不到前景。德国还忧心会出现通缩,其它几国---如意大利、法国、比利时也是一团糟,大公司争先创下亏损纪录。
欧洲的失业率比美国高一个台阶,显示欧元的升势缺乏坚实的经济基础。英国人的商业文化发及其创新能力令人印像深刻,应该说英国这方面了不起,当初,它从一个岛国发展成为日不落帝国,原因正是它有令人佩服的战略头脑及文化传统。其它国家也各有长处,今后的问题是如何内部分工合作,发挥彼此的优势,磨合各自的差异。
日本经济最近看来有点起色,日本人大受鼓舞,但国际上还是有疑问,首先本身的金融问题并未解决,还有恶化的可能。去年,日本的第5大银行不就由政府接管了吗?再说,日本的经济结构调整10年来都没有多大的起色,与日本缺乏像英美那样的战略眼光及自我创新和完善的能力不足有关。
日本是西方3大经济实体中,最不可测和危险的一个,这也是它一向无视社会平民的权利、搞财阀经济和政治的恶果。与西方同等的国家比,日本人的生活水平太低了;基于其外贸主导型的经济,如果日元汇率下调,日本政府会乐见其成;关键是西方国家是否支持,是否让日本像上次一样当排涝区,也未可知。
中国经济表面上蒸蒸日上,但隐患也是明显的,金融系统脆弱、失业率高企、贫富分化等,只要妥善处理这些历史遗留问题,持续发展应没有问题。
美国国会对中国国防发展的年度报告最后有这样的记述:虽然中国的国防发展将加快,近期不会对美国形成威胁。中国现在急需解决内部问题---金融问题、经济发展、农业、失业、腐败等问题。美国人可说对中国的内部问题看得一清二楚了。中国的金融问题非常紧迫,到了非改不可的地步---如果房地产泡沫破裂,银行就危险了。但金融问题要彻底改决,还有赖于政改,这样问题就复杂了。
中国的问题是不确定性太大了,几个问题必须用时间差的方式一一解决,一起解决是不可能的。如果改革过程有两个以上的问题一起爆发,中国就危险了。中短期内,中国和美国在经济上有互相依存、相互借力的情况,这一点很重要,可大大减少与美国在贸易及汇率等问题上的冲突,减少改革的风险和成本。
2、国家的综合实力:未来较长的时期内,美国会天下无敌,但长期来看,在欧洲和中国的夹击下,其相对优势会有所下降。一体化之后,欧洲的地位会有所上升,日本则只会下降。未来,欧洲经济将美国有较直接的竞争关系,同属高端产品、较大市场及能源上的争夺,政治和军事也会出现竞争的局面,当然这种竞争是良性的,不会是冷战那样的危险比赛。
日本则老想在政治和军事上有所作为,成为真正的大国,但因为先天不足,更面临中国的崛起,可以说毫无希望;但日本人没有战略思维,并经常出现疯狂之举,也许会再次出现以前一样的樱花行动。综合来说,日本文化不行啊,翻不了身。中国现在快速上升,但有很多不明朗因素,关键是政改和金融改革的成败,主要是国内因素。
3、信用度:主要涉及国家政府的威信(包括对内和对外),也是国家财政能力、政治、军事、经济综合实力的体现。目前美国最好,实力雄厚,无人能敌,有实力也有能力想怎样就怎样,当然信用度最高了。美国的缺点是财政赤字、外贸赤字严重,但还构不成致命的威胁。只要经济回复,问题就很快解决(里根和老布什留下的账,克林顿几年好年景就还上了)。欧洲也在增长,它在经济、政治上越统一,信用度就越高。对欧洲来说,现在较有利的是世界上多数国家都不希望过渡依赖美国,特别是与美国关系不太好而又依赖西方的国家。欧洲统一加上红色威胁的消除,正好补了这个缺。
日本人精明得过分,又没有战略眼光,常出一些急功近利的损招(从97年亚洲金融风暴时的作为,就能看出其行为的拙劣),从长远来说,这样的国家玩不过西方大国,更不说其本身问题多多。中国则更危险,一个SARS就让弱点暴露无遗,中国的政治是很难说得清的。
4、战略需要:几个经济实体中,美国的情况比较特殊,它一直占据金融霸权,并通过其地位谋取巨大的经济、政治利益。长远来看,欧洲希望欧元升值,这有利于它与美元争夺第一货币的霸主地位(这可以解释欧洲央行过去一年对美元贬值不像日本那样入市干预);但现在欧洲有通缩的危险,欧元升值让其出口在经济不振的情况下惨遭打击(虽然欧洲各国的对外贸易主要在区内进行)。实际上,中短期内,欧洲并不希望欧元过渡升值,毕竟要先过眼前的经济难关。
日本当然不会不切实际地争夺第一货币的地位,而先会解决国内的经济问题,从而希望日元贬值---但日元的走向要看其它国家(特别是美国)的脸色。
中国的问题最复杂,从本国利益出发不但不能升值,甚至应通过适当手段贬值(如一定幅度的通货膨胀)。对人民币汇率的问题,美国、日本的压力最大,欧洲也有点意见,但不会大于对美元的意见。美国和中国有共同的经济利益,廉价的低端产品可防止美国经济通胀,并能给跨国公司带来可观的利润,因此美国不会过分为难中国,大选之前,只是表面应付一下而已。但也要提防舆论的影响,从最近的情况看,问题不是太严重,美国经济界相当清醒,只有受中国影响的少数制造业发出点噪音(人民币与美元挂钩是对它们其实不会有太大的影响)。
5、国家对汇率的影响和操控能力:中国是封闭的市场环境,汇率由央行决定,国内可以说完全有能力决定汇率。近期来看,央行最多只会让汇率浮动的幅度稍微放大一点而已。
6、实际物价:按实际的经验,英国的物价水平高于美国,法国和意大利的主要城市物价也不低(当然没有英国高)。拿英国跟德国比,两国的平均国民收入处相当,德国的最低工资比英国还高,但德国物价远比英国低。有时甚至给人一个错觉,德国的一欧元等于英国的一英镑。
美国的低物价(虽然人力资源成本比欧洲更高些)可能是美国的市场更大且统一,与世界制造基地---东亚的商贸和交通更为方便、直接的结果。物价对汇率的作用不大,要不然欧元将会下跌,英镑则更应崩溃。考虑到劳动力成本极低的因素,中国不少商品的价格太贵了(特别是房价),大概跟劳动生产效率、管理效率有关。
综合起来,从影响汇率的各个要素看,美元对比其它几种货币都处于强势地位,不单美元大规模贬值的可能性微乎其微,凭借美国坚实的经济、综合实力作基础,美元仍会保持其世界第一货币的地位。对比其它几种货币,日元则缺乏坚定的支持,走向不太确定,与日本国内的经济涨跌联系紧密。欧元走低的可能性则较大,不止由其经济情况决定,更是经济发展所需。人民币升跌要看处理国内问题的需要,最好的做法是名义汇率相对稳定、实际汇率相对下调---可通过制造适度的通货膨胀实现,但其前提是有利于解决国内的经济发展问题。(作者:谢轶亚,燕南评论www.yannan.cn)

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