当前宏观经济面临四大挑战
2011-05-18 14:37:58 来源：亚太博宇
4月，居民消费价格指数（CPI）同比增长5.3%，比3月回落0.1个百分点。我们从构成来看，4月CPI的回落主要是由于季节性蔬菜供应增加带来蔬菜价格显著下降，从而推动食品价格的下降……
通胀形势严峻
4月，居民消费价格指数（CPI）同比增长5.3%，比3月回落0.1个百分点。我们从构成来看，4月CPI的回落主要是由于季节性蔬菜供应增加带来蔬菜价格显著下降，从而推动食品价格的下降。而扣除食品外的核心通胀上升速度较快。从目前来看，推动此轮物价上涨的因素没有发生根本性转变，物价上涨的压力仍然比较大。
输入性通胀压力仍然较大。尽管近期受美元触底反弹等因素影响，国际大宗商品价格出现下跌态势，但由于西方国家宏观政策上没有出现明显变化，流动性依然充裕，同时考虑到世界经济持续复苏及大宗商品供需存在缺口的大背景，我们认为，推动大宗商品价格上涨的动因依然存在。大宗商品既具有一般商品属性，也具有金融产品的属性，因此，其价格走势也可能在很短时间内逆转。
食品和居住等结构性物价上涨压力仍然很大。农业生产资料价格的上涨必然造成农业种植养殖成本增加，最终传导至食品价格。房地产调控政策的落实也促使很多购房者处于暂时观望状态，很多购房需求转化为租房需求，推动租房价格上涨。
是要素成本涨幅加大。劳动工资持续上涨，加上利率上调，增加了企业的成本，对物价总水平的影响不可低估。另外，从翘尾的因素来看，2011年CPI各季度翘尾因素分别为3.4%、3.5%、2.9%和0.7%，一二季度翘尾因素偏高。
房地产市场量缩价滞
自去年进行房地产调控以来，我国房地产市场出现了一些积极的变化，主要表现在房价快速上涨的势头得到遏制的同时，房地产投资量仍在大幅增长。但仍然存在诸多问题：
2010年以来商品房尤其住宅交易量增速持续回落。这种态势持续时间过长，将会影响到商品房下一步的开发速度和房地产投资增速，减少未来商品房的供应，反而会加大未来房价上涨的压力。
购房者的暂时观望是交易量回落的原因之一，如果调控政策不能有效引导市场预期、不能引导开发商合理定价，则很容易引起房价反弹。
保障房建设中，还要防止出现保障房建设的工程问题以及房屋分配的寻租问题。
信贷供需矛盾突出
在货币政策转向以及监管层对银行加强了资本、风险等宏观审慎管理要求的影响下，今年以来商业银行信贷投放增速明显放缓。今年1到4月金融机构月均新增人民币贷款7486.5亿元，比2010年同期少增950.5亿元，比2009年同期少增5443亿元。与此同时，2011年作为中国“十二五”规划的开局之年，重大项目建设将有序启动，前两年四万亿经济刺激计划仍有部分项目处于收尾期，实体经济资金需求依然强劲。但是，目前中国资本市场还不够发达，只有一小部分企业可以在市场上进行直接融资，更多的企业还是需要从银行贷款。一边是旺盛的资金需求，一边是相对稀缺的信贷资源，信贷供需矛盾非常突出。前期大规模投资建设项目的资金接续潜在风险上升，不仅使银行信贷安全和盈利水平面临新考验，也会影响到一些实体企业的资金周转和投资行为。
消费增速低迷
前4月，我国社会消费品零售总额增长16.5%，扣除价格因素后，实际增长仅为11.69%，处于近三年来的低位。3月消费者信心指数、消费者预期指数、消费者满意指数仍处于历史低位，表明我国消费没有从根本上得到提振。与此同时，固定资产投资仍然快速增长。2011年1-4月，固定资产投资同比增长25.4%，其中地方项目投资同比增长27.4%，中央项目投资同比增长2.6%。地方投资的高增速数据与各地以GDP为导向的发展冲动有一定的关系。另外，目前仍有不少投资项目属于高耗能重化工项目，有的地区甚至不问条件要在沿海建立深水港和钢铁、化工为主的临海工业区，实现“两头在外”的国际大循环，这将把污染与能耗留到国内。这类投资不仅不利于优化结构、转变发展方式，而且将固化未来20-30年的产业结构，使中国产业结构出现“逆调整”。
通胀形势严峻
4月，居民消费价格指数（CPI）同比增长5.3%，比3月回落0.1个百分点。我们从构成来看，4月CPI的回落主要是由于季节性蔬菜供应增加带来蔬菜价格显著下降，从而推动食品价格的下降。而扣除食品外的核心通胀上升速度较快。从目前来看，推动此轮物价上涨的因素没有发生根本性转变，物价上涨的压力仍然比较大。
输入性通胀压力仍然较大。尽管近期受美元触底反弹等因素影响，国际大宗商品价格出现下跌态势，但由于西方国家宏观政策上没有出现明显变化，流动性依然充裕，同时考虑到世界经济持续复苏及大宗商品供需存在缺口的大背景，我们认为，推动大宗商品价格上涨的动因依然存在。大宗商品既具有一般商品属性，也具有金融产品的属性，因此，其价格走势也可能在很短时间内逆转。
食品和居住等结构性物价上涨压力仍然很大。农业生产资料价格的上涨必然造成农业种植养殖成本增加，最终传导至食品价格。房地产调控政策的落实也促使很多购房者处于暂时观望状态，很多购房需求转化为租房需求，推动租房价格上涨。
是要素成本涨幅加大。劳动工资持续上涨，加上利率上调，增加了企业的成本，对物价总水平的影响不可低估。另外，从翘尾的因素来看，2011年CPI各季度翘尾因素分别为3.4%、3.5%、2.9%和0.7%，一二季度翘尾因素偏高。
房地产市场量缩价滞
自去年进行房地产调控以来，我国房地产市场出现了一些积极的变化，主要表现在房价快速上涨的势头得到遏制的同时，房地产投资量仍在大幅增长。但仍然存在诸多问题：
2010年以来商品房尤其住宅交易量增速持续回落。这种态势持续时间过长，将会影响到商品房下一步的开发速度和房地产投资增速，减少未来商品房的供应，反而会加大未来房价上涨的压力。
购房者的暂时观望是交易量回落的原因之一，如果调控政策不能有效引导市场预期、不能引导开发商合理定价，则很容易引起房价反弹。
保障房建设中，还要防止出现保障房建设的工程问题以及房屋分配的寻租问题。
信贷供需矛盾突出
在货币政策转向以及监管层对银行加强了资本、风险等宏观审慎管理要求的影响下，今年以来商业银行信贷投放增速明显放缓。今年1到4月金融机构月均新增人民币贷款7486.5亿元，比2010年同期少增950.5亿元，比2009年同期少增5443亿元。与此同时，2011年作为中国“十二五”规划的开局之年，重大项目建设将有序启动，前两年四万亿经济刺激计划仍有部分项目处于收尾期，实体经济资金需求依然强劲。但是，目前中国资本市场还不够发达，只有一小部分企业可以在市场上进行直接融资，更多的企业还是需要从银行贷款。一边是旺盛的资金需求，一边是相对稀缺的信贷资源，信贷供需矛盾非常突出。前期大规模投资建设项目的资金接续潜在风险上升，不仅使银行信贷安全和盈利水平面临新考验，也会影响到一些实体企业的资金周转和投资行为。
消费增速低迷
前4月，我国社会消费品零售总额增长16.5%，扣除价格因素后，实际增长仅为11.69%，处于近三年来的低位。3月消费者信心指数、消费者预期指数、消费者满意指数仍处于历史低位，表明我国消费没有从根本上得到提振。与此同时，固定资产投资仍然快速增长。2011年1-4月，固定资产投资同比增长25.4%，其中地方项目投资同比增长27.4%，中央项目投资同比增长2.6%。地方投资的高增速数据与各地以GDP为导向的发展冲动有一定的关系。另外，目前仍有不少投资项目属于高耗能重化工项目，有的地区甚至不问条件要在沿海建立深水港和钢铁、化工为主的临海工业区，实现“两头在外”的国际大循环，这将把污染与能耗留到国内。这类投资不仅不利于优化结构、转变发展方式，而且将固化未来20-30年的产业结构，使中国产业结构出现“逆调整”。
